利欧股份：即将登场的微小型水泵龙头

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　　作者:陶俊杰

　　3月16日，在证监会发审委2007年第26次会议上，浙江利欧股份有限公司(以下简称“利欧股份”)首次公开发行A股获得通过。据了解，利欧股份此次IPO拟发行A股数量约1900万股。按照招股说明书公布的财务数据，2006年，利欧股份实现主营业务收入6.09亿元，净利润为3670.76万元，相比于2005年分别增长了32.10%和65.74%。

　　利欧股份的快速成长得益于其两块主营业务，即微小型水泵和园林机械的研发、设计、制造和销售。其中，微小型水泵领域产品。主要应用于家庭供水、家庭排水(雨水、污水、地下室积水)、花园及庭院浇灌、楼宇供水、农林灌溉、市政及工业供排水等领域。而其生产的园林机械产品主要应用于园林绿化(草坪修剪、草坪整理、枝桠削片整理)、家庭庭院养护作业(扫雪、劈木)等领域。

　　从OEM/ODM到OBM

　　在利欧股份2006年实现的6.09亿元主营业务收入中，其以ODM和OEM模式实现的产品销售收入就占到了88.69%。所谓OEM/ODM经营模式，指“以单定产”，即根据客户的订单安排生产。OEM模式下，由国外的品牌制造商开发产品并提供产品参数信息，然后由利欧股份根据品牌制造商的订单情况安排生产；而ODM模式下，由利欧股份自行开发产品供国外的品牌制造商选择，并根据品牌制造商最终确定的订单情况进行生产。

　　无论OEM还是ODM，都是利欧股份借以出口产品的途径。实际上，鉴于国内制造业目前所处的发展阶段的限制，与国外品牌制造商在OEM或者ODM的模式下进行合作，是国内制造业普遍采取的一种方式，也是企业拥有竞争力的表现。

　　利欧股份招股说明书称，最近三年其产品的外销比例均保持在98%以上。在其两块主营业务领域里，利欧股份均已成为国内最大的制造商和出口商。

　　利欧股份在与国际知名品牌制造商长期进行合作的过程中，逐步建立起了自己的产品生产体系和技术研发体系。相对于同行业其他企业，它具备了更强的产品自主研发能力和技术创新能力。以此为基础，利欧股份开始创建了

自主品牌，诸如“LEO”，“XinKe”等，在国内和海外市场上以自主品牌进行销售(即OBM模式)。

　　至2006年，利欧股份的销售收入中已经有11.31%来自于OBM模式下的自主品牌产品。不过，或许是由于其自主品牌创立时间并不长，所蕴含的品牌附加值尚且不够丰厚。对比利欧股份2006年的贴牌产品和自主品牌的毛利率，可以发现，两种模式之下的毛利率水平基本接近, 自主品牌产品的毛利率略高于贴牌产品的毛利率。

　　三大壁垒

　　目前，对于微小型水泵这个领域的企业来说，竞争十分激烈。其主要原因是行业的进入门槛过低导致参与者众多。据估计，在全国泵业市场上，总计约有6000多家制造企业。但是，作为行业的领先者，利欧股份已经形成了一些属于自己独有的竞争优势。

　　首先是销售网络与客户资源优势。由于微小型水泵的海外市场需求主要来自于欧美发达国家市场，因此，企业拥有国际化的销售网络和客户资源便对企业的竞争力有着重大影响；其次，国际销售网络的建立和完善，以及相当数量的优质客户资源的积累均需要较长时间才能完成；此外，虽然国际销售网络构建起来成本很高，但是一旦建立，其维护成本相对较低。因此，对于已经在此领域积累多年的利欧股份而言，国际化的销售网络与客户资源便自然地构成了自己的一项独特优势。

　　在招股说明书中，利欧股份列举了与自己拥有稳固合作关系的水泵产品和园林机械产品方面的主要品牌制造商。它们都是相关领域排名靠前的巨头。在销售网络的构建方面，与利欧股份已经建立稳固合作关系的包括麦德龙、欧倍德、百安居等

零售业巨头。

　　另外一个让利欧股份领先对手的优势在于其长期积累起来的技术力量，以及构建于其上的自有品牌。利欧股份的自主品牌产品进入海外市场销售足以证明其领先于竞争对手的技术实力。

　　利欧股份构建的第三项壁垒来自于欧盟等地的环保政策。2006年7月1日，欧盟实施了环保法令《关于在电子电气设备中限制使用某些有害物质指令》，其中涉及到利欧股份生产的水泵和园林机械产品对欧盟的出口。不过，在投入了测试设备与第三方测试认证费用等支出后，利欧股份出口的产品均符合了相关环保指令的要求。虽然这对利欧股份来说意味着一笔额外开销，但是，对那些产品不达标的企业来说，这些环保指令构成了一项新的制约因素，在客观上起到了减弱行业竞争、突出利欧股份竞争优势的作用。

　　发展机遇

　　在西方发达国家，泵行业被认为是个成熟的行业，增长相对稳定。根据McIlvaine公司的统计资料，预计未来10 年全球泵市场将以每年5%的速度增长，这个速度高于全球GDP 4%的增长速度。

　　与一般人的想象不同，这同样是一个可能产生较大规模企业的行业。这个产业里，世界前五大制造厂商的年产值，占到世界泵业总产值的22%。换句话说，只要经营得当并且拥有足够的竞争力，国内泵行业的制造厂商同样可以非常成功。

　　当然，就目前来说，国内企业的实力尚远不足以与国外同行相比。就全国范围来看，年销售收入上亿元的泵企业只有约150家，3亿元以上的泵企业约40至50家，5亿元以上的企业仅10家左右。

　　分析人士指出，由于利欧股份的实力已经领先于国内同行，在未来的发展中，它面临着一系列的先发优势和机遇。首先，就国际市场来看，泵行业的制造能力向中国转移的趋势已经非常明显。在这方面，利欧股份走在同行的前面，自2004年以来，它的产品出口已经居于同行之首。与此同时，在这个过程中，它还有意识地创立了自己的品牌，诸如“LEO”、“XinKe”等。

　　此外，旺盛的国内投资、不断提高的国内人均收入以及生活方式的转变，都将在国内不断创造出对微小型水泵的巨大市场需求量。根据预测数据，“

十一五”期间，我国的泵行业将以25%的平均速度增长，至2010年工业总产值将达到995亿元，而产品销售收入将达1190亿元。在这之中，倘将微小型水泵的销售收入计为整个泵行业销售收入的10%，则至2010年，这个子行业的销售收入也将达到119亿元。只需对比利欧股份当前不过6.09亿元的年销售额，即知这个市场空间有多大。

　　还有一项机遇来自于行业的整合兼并。鉴于国内微型小型水泵生产企业数量众多，产能逐年扩大，产品同质化情况严重，因此市场竞争异常激烈。这种情况最终将严重影响行业内企业的利润率。在未来发展过程中，只有那些已经实现规模化生产、拥有自主技术和自有品牌、以及掌握了广泛的营销渠道的领先者才拥有最后的成功机会。而利欧股份在这些方面均已形成较强的优势。

　　在招股说明书中，利欧股份写道：“根据现有业务的发展需要……将通过兼并、收购、控股、参股等多种方式，整合有价值的市场资源，如品牌、营销渠道、技术资源、产能等，达到快速扩张的目的。”

　　值得关注的是，尽管利欧股份于2003年才介入园林机械行业，但是，利欧股份凭借多年经营微小型水泵业务所形成的技术、营销、制造能力等方面的优势，充分发挥微小型水泵与园林机械两大业务板块的协同效应，园林机械业务高速增长。据招股说明书披露，公司园林机械业务的主导产品碎枝机的销售量从2003年的7026台增长到2006年的22.66万台，销售收入从2003年的489万元增长到2006年的1.235亿元，为利欧股份经营规模的扩大及综合竞争实力的增强做出了重要贡献。可以预计，随着年产68万台园林机械项目的实施，割草机、松土机、扫雪机等新的园林机械产品大批量投放市场，园林机械产品的销售收入占利欧股份销售收入总额的比例将进一步提高，利欧股份将形成微小型水泵与园林机械业务相互促进、均衡发展的业务结构，综合竞争力将进一步增强。

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