中国平安：业内管治水平最高 盈利能力最强

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　　王凯 中信建投

　　有业内研究认为，中国平安(601318)是国内保险行业中管治水平最高、盈利能力最强、创新精神最突出的“行业先锋”。公司的新业务利润率、投资回报率、代理人均生产率等都高于国内同行，并且建立了强大的IT系统和后援平台。用相对估值和绝对估值两种方法对平安进行估值，得出平安A股保守目标价格为56元。考虑到公司的高速成长及高管激励计划的溢价，给予12个月目标价位70元。

　　平安99年后保单具备较高的盈利能力，通过个人直销手段销售大量的长期期交的保险类产品是公司获得较高收益的主要原因。展望未来，这些高收益率保单将为公司净利润以及内含价值的增长奠定基础。此外，在未来销售人员增加和销售效率提高的情况下，平安寿险的收入有望保持较快增长。同时，财险将在承保能力增加以及市场份额的扩大下保持高速增长。即便不考虑政策放松可能带来的综合服务的贡献，银行、

　　尽管短期内升息对平安的正面影响有限，但当假定收益率的上升是一个可持续的长期过程时，则基准利率的上升毫无疑问会对内含价值以及新业务价值产生较大的影响。粗略计算，一旦升息27个基点，则公司07年的评估价值有望上升10.4%。但需要指出的是