上海汽车：资产注入盈利能力逐步体现

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　　刘辉 华泰证券　

　　公司2006年度公司实现主营业务收入305亿元，同比增长377.45%，主营业务成本248亿元，同比增长377%，因此主营业务利润率同比基本持平。每股收益为0.218元，略高于市场预期。

　　主营业务大幅增长主要原因在于公司于06年合并11月与12月两月合并上汽集团注入资产，我们判断，07年在注入资产能够实现全年并表的条件下，公司业绩将有大幅增长。

　　自06年底以来，我国轿车行业同比增长迅速，进入快速成长期。截至07年2月，汽车行业销量同比增长25.04%，而轿车行业贡献居多，同比增长达到33.21%，我们判断，随着我国人均GDP的不断增长，轿车将逐步进入家庭，而这将成为行业销量增长的重要推动力，轿车行业将进入快速发展阶段。

　　公司旗下主要资产为上海通用和上海大众。根据汽车工业协会的统计，07年1-2月份上海通用和上海大众的市场份额分别是9.48%和9.13%，位居业内前两位，前景看好。

　　由于目前公司的

　　汽车工业具有显著的规模经济特征，规模走向集中将会是行业发展的最终归宿，结合中国汽车工业“十一五”规划，我们判断，上海汽车将很有可能成为未来国内市场上的寡头垄断厂商之一，前景看好。

　　随着公司注入资产的并表，公司净利润将会有较大提升，预计公司07、08年的每股收益将会达到0.61、0.73元。我们认为，作为轿车行业的龙头企业，公司可以享受一定的溢价，给予“推荐”的投资评级。