峨眉山A：强势营销和索道改造推动业绩增长

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　　文献 平安证券

　　2006年峨眉山实现主营收入36,969万元，比去年同期大幅增长29.25%，主要是接待游客数量上升24.39%带动了公司收入增长。但由于同期费用水平大幅上升，管理费用和财务费用分别上升了2,932万元和780万元，较上年增长142%和159%，导致当年净利润增幅远低于收入增幅，也低于我们此前的预测。我们认为，公司开展强势营销，打造中国第一山，有利于进一步扩大峨眉山的知名度，增强对游客吸引力，从而有利于公司长远发展。随着金顶索道改造完工，2007年索道业务也可能再上台阶。所以暂维持此前的“推荐”评级。

　　1、中国第一山工程提高了公司知名度，带动2006年入山游客数量上升24.39%，也为公司积累了未来吸引游客的人文底蘊。

　　2、为了拓展客源市场，公司积极开展主动营销，我们预计公司未来3年游山人数年均增长7%。

　　3、随着金顶索道改造完工，公司索道接待能力大幅提升，我们估计公司索道接待游客数量未来3年年均增长9%。

　　4、近年来公司不断扩大投资规模，这为未来业务增长奠定了基础。

　　与此同时，投资规模大对现金形成较大需求。但我们的初步测算显示，公司从2008年开始有能力逐步偿还银行借款。

　　5、我们预计2007年、2008年和2009年公司每股收益达到0.23元、0.28元和0.32元。

　　6、考虑到峨眉山独特的景区资源，中国旅游业中长期发展前景乐观，我们维持对峨眉山A的“推荐”评级。

　　风险提示

　　公司强势营销可能导致营销费用长期居高不下，拖累公司业绩。