上海机场：整体上市传闻催动股价异动

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　　马晓立 中信证券

　　投资要点

　　近日上海机场股价经过前期长时间盘整之后，突然放量上涨。其动因是市场传闻集团即将整体上市，并有消息说股份公司将与集团进行股份置换，换股比例达到1：4或1：4.8。

　　我们及时联系了股份公司，答复是“没有听说”或“暂时不会整体上市”。我们认为有两种可能：一是股份公司并不知情，整体上市或资产注入的决定权在集团和市政府手中；二是股份公司不愿透露信息。我们判断第一种可能性较大。

　　目前，机场集团尚未股份制改造，仍是100%国有的有限责任公司。因此，若要换股，必须先进行集团股份化改制。从时间上判断，尽管集团相当多资产可能已经经过评估，但其旗下的实业公司尚未最终清理。此外，5月份上海将召开两代会，6月份格式和集团要换届。因此我们倾向于认为整体上市在下半年完成的可能性更大。

　　我们仍坚定看好上海机场的基本面，特别是新航站楼投产后商业面积将成倍增加，而租金有望得到可观提升，预测07、08年EPS分别为0.923、1.026元。考虑到集团整体上市或重大资产注入，业绩有望增厚10%-20%。给于29.6x综合PE，合理目标价为35.4元。一旦公司采取与集团大比例换股的方式，将给市场带来较大的想象空间。我们维持“买入”的投资评级。

　　鉴于我们判断下半年完成整体上市可能性较大，考虑到时间成本和近期的快速拉升，建议投资者坚定持有该股，未持股者可适量参与。

　　盈利预测假设

　　二期工程资本开支100亿元，其中航站楼、跑道停机坪、机械通讯设备分别为50、20、30亿元，并于08年1月投产；

　　假设07年4月份发行25亿元企业债，利率为4%；

　　不考虑机场收费改革、集团整体上市；

　　假设公司15%的所得税率不变、总股本不变；