中信证券：1季度业绩预增 维持推荐评级

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　　李珊珊 国信证券

　　4月6日，中信证券公布2007年1季度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计公司2007年第一季度的净利润实现数与2006年同期相比，将有较大幅度的上升，上升幅度预计将超过12倍。

　　评论：

　　预计1季度经纪业务对盈利贡献度较高公司2006年1季度实现净利润9426.97万元，按照增长幅度为1200%以上，那么2007年1季度将实现净利润12.26亿元以上，每股收益0.41元以上，在我们预期的范围之内。我们预计1季度净利润中经纪业务贡献度较高。我们看到，1季度中信证券合并股票基金成交额高达9951.49亿元，同比增长437.25%；股票基金权证成交额1.10万亿元。我们预计公司1季度全部手续费收入接近或超过20亿元。

　　预计投行和自营等业务增长也较为迅速投行业务上，中国人寿和平安保险两个项目在1季度结算，预计仅这两个项目即可获得财务顾问和承销收入共3亿元以上。自营业务上，2006年1季度，上证综指上涨了19.01%；同时由于1季度IPO项目活跃，募集资金近1000亿元，相当于去年全年的70%，所以我们预计公司能够在新股申购和二级市场交易上获利丰厚。我们注意到，公司仅持有的澳柯玛在2006年1季度就实现账面浮盈1.31亿元。衍生品业务上，公司1季度共创设8200万份权证，而去年同期没有创设权证。

　　多项创新业务在政策上有利于优质大券商，维持中信

证券“推荐”评级我们知道融资融券等创新业务明确要求是创新试点券商，根据近日公布的“证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法(草案)”，虽然证券公司申请介绍业务资格对是否是创新试点券商没有要求，但是应当符合的条件中包括净资本不低于12亿元，净资本不低于净资产的70%等风险控制指标，这基本上仍然将非创新券商，甚至少数创新券商排除在外。而中信证券在规模、业务上全面性的优势，以及经营的稳健性无疑决定了他在创新业务资格上是最具

竞争力的少数几家券商之一。这些进入门槛有利于中信证券这样的优质大券商在创新业务领域建立先发优势。我们将继续关注传统业务的发展态势和创新业务政策上的推进情况。目前公司07年的动态PE为26.31倍，我们仍然维持2007年1.9元的盈利预测，维持“推荐”评级和57-60.8元的目标价。

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