同仁堂：短期阵痛无碍长期第一品牌价值

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　王博 中原证券

　　投资要点

　　国务院联合十六个部门于21日在北京联合发布实施《中医药创新发展规划纲要2006-2020年》。

　　这是中国政府全面推进中医药发展的一项重大举措，旨在促进中医药创新和中医药事业健康发展。

　　基本原则：继承与创新并重，中医中药协调发展，现代化与国际化相互促进，多学科结合。

　　对有“品牌垄断”、“产品垄断”的企业将出台优惠措施。

　　基本思想：

　　-继承：“炮制虽繁，必不敢省人工；品味虽贵，必不敢省物力”

　　-创新：同仁堂集团组建了同仁堂研究院，主要进行中药新药的研发、保健食品研究、上市药品的二次开发等

　　-现代化：公司拥有现代化工艺和生产线，生产效率和质量都得到了较大的提高

　　-国际化：同仁堂国药的成立使公司拥有了产品出口平台。预计每年产值为4亿港元

　　同仁堂是我国历史最悠久的大型中药生产厂家，距今已有328年历史。多年来保持着中药行业的“第一品牌”的地位。

　　公司明星产品较多，后备产品储备丰富。公司目前已经有7-8个年销售收入超过5,000万元的一线产品和30个左右年销售收入超过1,000万元的二线产品。

　　随着

　　为未来增长埋下伏笔：

　　同仁堂集团组建了同仁堂研究院。研究院主要进行中药新药的研发、保健食品研究、上市药品的二次开发等。同仁堂研究院的诞生使公司的研发能力得到大幅提高。

　　同仁堂国药的成立使公司拥有了产品出口平台。同仁堂国药由同仁堂及同仁堂科技共同拥有。总投资额达1.8亿港元，预计每年产值为4亿港元。

　　集团独立投资1.2亿至1.6亿兴建的北京同仁堂中

　　中标数量惊人：截至2006年底，在北京社区卫生服务站用药政府集中招标采购中，同仁堂及其子公司共计有116个品种(含规格)中标。

　　为未来增长埋下伏笔：

　　共获得8个仿制品种批件、5个增加规格品种的批件完成

　　55个品种的延长有效期申报并取得批复

　　完成42个品种按照质量标准的研究，取得发明专利3项，21项外观设计专利授权

　　为5个药品海外注册提供技术资料

　　芪黄降糖胶囊完成临床总结，正在申报生产..双参通冠胶囊完成三期临床试验，准备申报生产

　　同仁堂并没有停止自身前进的步伐，短期约束导致公司业绩尚未释放。

　　年报情况：

　　如果剔除坏帐(4148万元)计提，公司经营层面实现每股收益0.46元，同比下降了33%；

　　清理渠道引发利润下滑10%，达到3000万；

　　所得税增加了1000万；

　　总计接近8500万，折合EPS为每股0.20元

　　我们认为公司业绩下滑不具有持续性

　　公司管理层股权激励机制的方案已经上报北京市国资委。如果其方案获批，预计公司业绩将会比较充分的体现出来。

　　同仁堂近期发展受到一些短期因素的影响，但是从长期来看，公司将凭借着其出色的品牌优势保持稳定较快的增长，稳定自身中药第一品牌的地位。

　　预计公司07和08年的EPS分别为0.55元和0.63元，相应的动态市盈率为40.76倍和35.59倍，维持公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。