中兴通讯：TD份额可能远超预期 评级买入

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　　国金证券 徐彦

　　近日有市场传闻中兴通讯获得了此次中国移 动TD招标52.5%的份额，其他设备供应商的份额分别为：大唐移 动33%、鼎桥11%、普天2%、爱立信1.5%。正式的招标结果尚未公布，但是根据我们的分析，由于中兴在TD研发、生产和市场营销上的优势，公司获得50%左右的份额的可能性非常大。

　　如果中兴获得此次TD招标50%左右的份额，那么将远超过此前我们预估的30%份额。按照系统设备200亿元的招标规模计算，中兴将获得100亿元的大单，远超过原来预估的60亿元。

　　根据我们向负责中国移 动此次TD招标的相关人员了解，此次参加投标的设备供应商并没有单纯为了扩大份额而压低价格，因此各设备供应商的报价并不低，因此预计此次中标设备的毛利率将高于我们此前的预估。按照35%的毛利率测算，此次TD招标将使公司07年主营业务利润增加35亿元，远高于此前预估的15亿元。

　　中兴获得此次TD招标50%份额的意义将远不止如此。由于电信运营商的网络扩容升级大多会采取原设备供应商的设备，因此首轮招标结果将在一定程度上决定各设备供应商在未来的国内TD市场上所占的份额。如果中兴在首轮竞标中占有50%的份额，那么可以预期中兴在未来三年国内TD建设中有望保持40%以上的市场份额。

　　我们维持08、09年国内TD投资规模分别为395亿元和526亿元的预估，按照中兴占有45%的份额计算，中兴可以分得的市场份额将分别为177.8亿元和236.7亿元，分别比原预估高出47.8亿元和52.7亿元。

　　根据上面的假设，我们初步测算中兴07-09年EPS将分别达到1.87元、3.01元和3.63元。由于最后的招标结果尚未公布，我们仍然维持原来的业绩预估，维持“买入”评级，待招标结果公布后再调整公司盈利预测。