贵航股份：增发后将持续快速发展

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　　平敬伟 上海证券

　　公司成立于1999年，由贵航集团等8家发起人共同发起设立。目前，贵航集团占公司总股本的48.19%，是控股股东。公司隶属于中国航空工业第一集团。

　　公司主营汽车密封条、空气滤清器、散热器、汽车钥匙总体、汽车异型软管等汽车零部件的制造与销售。主要得益于国内汽车制造业的飞速发展，公司的汽车零部件制造业务近年来增长较快(06年公司的主营收入和净利润分别增长28%左右和41%左右)。由于未来几年国内汽车制造业可能还将以较高的速度增长，因此预计未来几年，公司的主营收入和净利润还将高速增长。

　　2007年3月，公司发布公告称，贵航集团拟以定向增发的方式将集团的两个全资子公司——万江公司(主营航空器零配件和汽车零部件的制造与销售)和华阳电工厂(主营航空器零配件的制造与销售)注入公司。另外，公司计划将旗下的子公司——申一橡胶公司(主营橡胶软管等)与集团下属的全资子公司——红阳机械公司(主营航空器及汽车的零配件)进行整体资产置换。定向增发及资产置换后，公司的主营业务将主要集中于汽车和航空器的零配件的研发、制造与销售上。公司的资产规模和专业化水平以及盈利能力都将上一个台阶。公司预计，07年、08年，公司的主营收入将比06年分别增长30%和100%，净利润分别增长110%和300%。

　　我们预计，07年、08年，公司的EPS可能分别达到0.10元和0.20元。目前的动态市盈率分别为151倍和83倍。虽然从07.08年的动态市盈率上看公司并无估值优势，但鉴于增发后公司将持续快速发展，公司的前景看好，我们目前给予公司“跑赢大市”的评级。