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上海医药:向上下游延伸更专业增值服务

http://www.sina.com.cn 2007年04月05日 17:55 广发证券

上海医药:向上下游延伸更专业增值服务

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  广发证券 葛峥

  2006年业绩回顾2006年,公司实现主营业务收入114.10亿元,比上年同期增长6.64%;实现净利润6871.04万元,比上年同期增长36%;实现每股收益0.145元,比2005年的0.11元上升31.82%。

  上海医药立足于医院纯销,旗下拥有29家分销企业,连续七年中国医药终端销售规模第一。公司以中高端医院为主流客户,在华东医院客户达到3350余家,其中三级医院覆盖率为100%,二级医院为76%,一级医院为50%。公司目前纯销和调拨的业务比例为75%:25%。今后医院纯销仍是公司发展重点,纯销在公司业务中的比例将提高。

  2006年,医药工业国际化奠定基础,商业定牌生产继续推进。先后通过了美国FDA三类处方药物原料认证、

澳大利亚TGA水针剂认证、英国MHRA固体制剂认证,成为同时拥有三个国际质量认证的唯一中国企业,为开展国际合同加工业务(OEM)奠定了基础。

  2006年,公司运营管理上新台阶,压缩运营成本取得新成效,净资产收益率、资产净利率、主营业务利润率均比去年同期上升,毛利率也呈现触底反弹的趋势。由于供应商销售折让形式的变化,公司的财务费用率同比上升323.84%,但是营业费用率和管理费用率得到良好的控制,同比均有所下降。

  2007年发展展望2007年,公司的工作方针是:更精:形成更精湛的品种运作能力,重点提升优势品种、定牌品种在市场终端的分销能力;更强:建立更强大的立体分销网络,推进控股企业与全国营销网络的管控与整合;更专业:强化以现代物流为中心,向上下游客户延伸更专业的增值服务。

  2007年公司的业绩增长点为:

  1、医药商业保持稳定增长从公司2006年的销售收入地区分布来看,上海占80.83%,浙江占15.88%。华东地区经济较为发达,是医药消费的高端地区,公司具有良好的地域优势,今后医药商业将保持稳步增长。

  2、代理精麻药品是重要增长点2006年,公司取得了麻醉药代理的分销权,国药股份、上海医药和重庆医药将从2007年开始三分天下。公司于2007年1月8号拿到了代理营业证,目前已有5000万元的订单,公司估计今年市场可以放大到一个亿的规模,将给公司带来2000万元的净利润。

  3、OEM前景光明公司与多家外企进行OEM加工的商谈,其中已和全球最大的OEM代理公司――美国普连高签订100亿片贴牌加工协议。OEM利润较高,加工费约为3~5分钱/片,扣除1.5分/片的成本,可以赚1.5~3分/片的净利润。

  预计2007年将产生2000万元的净利润。

  4、现代物流降低成本费用公司投资6000万元建立了一个现代物流中心,目前已经建成,具有150亿销售规模的配送能力,未来将逐渐演变为第三方物流。现代物流中心现早晚送药到配送点和医院,预计2007年可节约2000万元的人工成本。

  5、其他利润增长点华氏大药房:为全资子公司,在上海地区有280家门店,其中50%为自有物业,2006年净利润预计有500万元,2007年预计有10亿元的收入,净利润将达到1000万元。由于2006年仍为中西药业托管,故未并表,2007年将并表。

  商业

房地产:公司共拥有100万平方米的
商业地产
。对于部分商业地产,公司打算出租或者转让,这也将为公司今后的利润增长贡献力量。

  投资评级预计2007年、2008年公司分别实现主营业务收入127.79亿元和146.96亿元,实现净利润1.10亿元和1.70亿元,分别实现每股收益0.232元和0.359元。给予40~45倍的合理PE,2007年公司股价合理区间为9.27元~10.43元,2008年股价的合理区间为14.37元~16.17元。我们维持“买入”的长期投资评级。

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