太极集团：未来几年将保持快速增长势头

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　　广发证券 葛峥

　　公司的主要产品藿香正气口服液和太罗06年的销售创历史新高，分别比上年度增长了30.18%和252.35%。这两个品种也是公司未来几年将重点进行推广的战略性品种，预计其07年的增长速度分别为50%和100%。

　　进入2007年之后，公司的主业呈现出一个加速发展的势头。主要产品07年前三个月的增长幅度都比较大。通过多方求证，我们基本核实了这一增长的真实性。所以，我们的判断是，公司主业拐点基本确定。

　　对于2007年公司主业快速增长的原因，我们分析有以下几点：1、内部机制的理顺：公司前几年一直受到诸多外界因素的影响，包括华夏证券事件、担保事件以及对收购子公司的整合等，严重影响了公司的正常经营。而随着06年下半年以来这些事情的逐渐解决，公司逐渐将重心重新放到销售方面；而且太极集团具有很好的产业基础，并拥有完善的销售体系，一旦公司内部机制得到理顺，主业的增长潜力是非常大的。

　　2、销售团队的调整：公司于07年初调整了营销团队，任命一直在公司从事销售工作的万荣国为公司总经理，这一调整也使得销售队伍的积极性得到提高。

　　3、受益于医改的进程：由于太极集团主要药品的价格大都比较便宜(如藿香正气口服液出厂价3元、零售价6元左右)。而随着国家医疗体制改革的进行，这些药物从07年开始逐渐进入社区医院和农村医院，由于这一块的市场非常大，所以带动了公司主要产品的销售增长。

　　4、其他因素的影响：公司具体产品的销售还受到了不同因素的影响。

　　太罗：这一新药是05年推出，经过两年的前期推广，07年开始放量；急支糖浆：07年初的流感流行，带动了销售的增长；曲美：受益于国家整顿

　　我们认为，太极集团的主业拐点基本确立，未来几年将保持一个快速增长的势头，未来几年的复合增长率有望达到30%。而且，太极集团在年报中也证实了我们之前的判断，即长期股权投资差额不用继续摊销，尚未摊销完毕的股权投资差额应全额冲销，单这一块就能直接减少摊销金额2000多万，直接增厚公司的当期利润。

　　此外，太极集团所涉及的担保问题有加速解决的趋势，这一问题最艰难的时间已经度过，未来的前景乐观。而且，在之前的深度报告中，我们也反复强调，太极集团目前的总市值(31亿左右)与公司的行业地位明显不符。而且，公司是一个资源富足型的企业，众多的土地资源为公司的估值提供了一个很好的安全边际。

　　因为，我们维持公司的“买入”评级。预期公司07、08年的每股收益为0.45元、0.65元，我们维持20元的目标价不变。