江淮汽车：行业里有较强竞争力的骨干企业

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　　曹鹤 民族证券

　　公司是国内汽车行业具有较强综合竞争力的骨干企业，产品范围涵盖卡车(轻卡、中重卡、重卡)、商务车(MPV)、中轻型客车底盘，涉足乘用车领域(MPV、SRV、MMPV、轿车)。此外，集团控股安凯客车(000868)，集团江淮客车资产正置换进去。客车底盘在中、轻型客车专用底盘商用市场上连续11年稳居第一；瑞风商务MPV在推出2年后即进入前三甲，05年第一、06年主要由于提价因素居第二，轻卡第二。公司产品导入顺利，资源综合利用使得成本嫁接节省，市场营销策略、成本价值工程、管理团队优秀是公司成功的几个关键因素。

　　2、发展前景：(1)细分行业龙头地位稳固。(2)重卡格尔发的后发优势有待拓展。(3)轿车项目看好。对于轿车项目机构分歧较大，但对于公司从MPV、SRV、MMPV产品的逐步导入积累了类似的经验，使得初始时期投资的成本压力要小得多，汽车金融公司先行为今后的综合市场营销打下了很好的基础，从2.4L中高级轿车切入也凸显了公司的决心。轿车下半年进入销售，预计07年报表会打消部分机构的担心。(4)坚持走自主开发、

自主品牌的道路，得益于国家和安徽省政府的多方面支持。(5)

　　公司计划到2010年汽车销量达到45-60万辆，销售收入到350-500亿元。随着公司

发动机、铸造等零部件项目的顺利推进，公司将进一步降低成本，同时公司将加大新产品的开发和推广力度，着力打造格尔发重卡、SRV、轿车等新的利润增长点，并研发瑞风Ⅲ、中高档轻卡、SRV，进一步巩固细分市场的领先地位，预计未来几年仍将保持良好的增长势头。

　　3、业绩预测及投资评级：预计06、07年公司会摊销部分投资，07、08年业绩0.52元、0.68元，目前静态市盈率仅13倍，严重低估，3个月目标价位12元。

　　4、股价催化剂及风险：轿车项目进展顺利，市场一旦消除分歧，将成为具有良好表现的蓝酬绩优股。

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