东方电机：公司06年净利润同比增长57%

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　　杜猛 中银国际

　　06年净利润同比增长57%。东方电机公布，06年公司净利润同比增长57%至8.3亿人民币，符合我们预期；销售收入同比增长了54%，毛利润同比上涨了38%。财务收入同比增长了65%，而管理费用仅同比增长了17%，净利率增加了0.4个百分点至17.7%。毛利率同比缩减了10%。公司遇到的产能瓶颈使一部分订单流失到其他制造商。因此，公司06年的毛利率下降了3.2个百分点至28.1%。我们预计，公司将来定会解决这个产能瓶颈问题，07年公司的毛利率不会继续缩小。

　　提议收购两家公司股权。东方电机拟向母公司东方电气集团购买其在东方锅炉(600786.SS/人民币43.00,未有评级)持有的股份。截至公告日，东方电气集团持有东方锅炉已发行总股本约74.44%。东方锅炉完成

股权分置改革方案后，东方电气集团在东方锅炉的持股量将降至约68.05%。公司同时拟向东方电气集团购买其持有的东方汽轮机100%股权。

　　收购有助于增强公司

竞争力。我们认为，这样的收购将有助于加强公司的竞争力，并为公司未来发展奠定坚实的基础。新成立的公司将成为中国综合实力最强的电机制造商，将同时生产火电、水电、核电、燃气发电以及风力发电设备。

　　估值并不昂贵。虽然缺乏被收购公司的具体财务数据，但我们认为在此次收购之后，东方电机的07年收入应在220亿人民币左右，每股收益将获得相当程度的增厚。我们在得到详细信息之后将调整盈利预测。基于我们的预测，公司A股目前股价为15倍07年市盈率，H股为10倍市盈率，公司目前的估值并不昂贵。我们继续维持对该股优于大市的评级。

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