南海发展：增长可期 两税合并受益最大

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　　国金证券 龚云华

　　南海发展3月31日公布了2006年度年报，报告期内公司实现主营业务收入35929.24万元，主营业务利润17583.82万元，净利润8515.68万元，与上年同期相比分别增长12.68%、10.22%、9.85%。

　　由于南海发展执行33%的所得税率，实际有效税率最高时达40%以上，因此，两税合并后对公司降低税负非常有利。

　　最新测算，我们考虑了南海发展两税合并的受益情况。并处于谨慎原则，适度调整了公司未来供水主业的增长幅度。综合而言，我们预期公司2007~2009年净利润分别为97.4百万元，110.8百万元，120 .8百万元，同比增长分别为14.4%、13.7%、9.1%。

　　南海发展3月31日公布了2006年度年报，报告期内公司实现主营业务收入35929.24万元，主营业务利润17583.82万元，净利润8515.68万元，与上年同期相比分别增长12.68%、10.22%、9.85%。

　　我们认为：公司主业简单，清晰，业务拓展顺利，主业收入与利润稳步提升，体现了公司业务布局的成功。

　　从供水业务来看，2006年5月底，公司实现向里水部分区域供水；2006年12月签署小塘转供水项目协议；启动了第二水厂三期(50万立方米/日)扩建工程。从供水主业的增长来看，较为缓慢，但非常稳定。预期区域性产业结构调整后，用水量会逐步增长。

　　污水处理与垃圾处理业务方面，公司继续成功实现了外延扩张和新业务拓展。虽然公司污水、垃圾业务短期内贡献的收入及利润较为有限，但管理层在争取实现公司利益最大化，实现股东利益最大化方面，做出了较大的努力及贡献。在开展垃圾处理业务的当期，公司即通过争取优惠的合约条件，实现业务收入571.61万元，净利润71万元。

　　综合分析，我们认为南海发展是区域垄断优势明显的水务企业，公司产业链条较为完整，所处区域经济较为发达。公司在拓展垃圾环保发电业务方面，取得了积极进展，在一定程度上客观地反映了公司延伸产业链条、寻求新的利润增长点的努力。

　　两税合并受益最大..我国将会从2008年1月1日起实行新的所得税法，届时我国内外资企业所得税率将定为25%，由于南海发展执行33%的所得税率，实际有效税率最高时达40%以上，因此，两税合并后对公司降低税负非常有利。

　　最新测算，我们考虑了南海发展两税合并的受益情况。并处于谨慎原则，适度调整了公司未来供水主业的增长幅度。综合而言，我们预期公司2007~2009年净利润分别为97.4百万元，110.8百万元，120 .8百万元，同比增长分别为14.4%、13.7%、9.1%。