兰花科创：公司核心竞争优势突出推荐-A

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　　兴业证券 刘建刚

　　●资源储备较丰富兰花科创公司地处全国最大的煤田—沁水煤田腹地，资源优势突出,探明煤炭储量约14.21亿吨，可采储量5.95亿吨。另外，兰花科创还将获得玉溪煤矿约1.59亿吨的煤炭储量。

　　●煤种优势较明显兰花科创的无烟煤发热量高、机械强度高、含炭量高、低灰、低硫、可磨指数适中等显著特点，备受

　　●成长性非常突出四座煤矿完成技改后，合计核定产能将提高至630万吨；兰花持股36%、产能400万吨的亚美大宁煤矿将于2007年正式峻工投产并进入回报期；另外，兰花科创持股95%的玉溪煤矿设计产能为240万吨，将于2010年前后建成并投产。

　　●煤化工竞争优势突出兰花科创尿素产能扩张已经扩张至45万吨，田悦化肥“1830”项目将于2008年底建成，增加尿素产能30万吨。此外，兰花科创与山西光彩实业、华阳集团合资建设20万吨甲醇和10万吨二甲醚项目。尽管煤化工项目提供的回报逊于煤炭产业的投资回报率，但作为煤炭产业链向下游的自然延伸，煤化工将因煤炭资源优势而获得核心竞争优势，并将为公司产生合理投资回报。

　　●投资评级：推荐基于资源储备、煤炭品质、采选成本、产能扩张快和产业链等方面竞争优势突出，公司不受可持续发展基金开征影响反而略微受益。因此，我们继续坚持原先的观点：兰花科创是煤炭行业中兼具成长性和防御性特征的最佳投资品种。预计2007年和2008年EPS分别为1.64元和1.77元，继续给予“推荐”评级。