天地科技：成长故事刚刚开始 强烈推荐

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　　兴业证券 刘建刚

　　　●强大竞争优势脱胎于煤科总院的历史渊源使天地科技在采掘装备、自动化装备、洗选装备等细分领域具备自主创新能力，公司已经在研发能力、生产组织、配套服务等环节形成强大竞争优势，具有为煤矿提供一揽子解决方案的综合服务能力。

　　●高成长性2000年以来，煤炭产量倍增产生的装备更新需求、煤炭装备水平提高带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素拉动煤炭装备需求，预计天地科技未来3年复合增长率约30%。

　　●具有三重特质天地科技的轻资产运营模式使其具有更多的“创造型”企业特征；寡头市场格局下，公司定价能力更强于同行；高度专业化分工下，公司各业务模块均可发挥最大效率。我们认为三重特质将为天地科技增添无穷魅力。

　　●成套和服务优势尚未发挥天地科技是国内唯一的煤炭成套装备供应商和服务商，但因尚处整合初期，产品之间的协同效应尚未得到充分体现，预计成套能力将渐次发挥并推动公司高速成长。同时，装备产销规模急剧扩张带动服务业务高速增长，并且零部件的差异化特征使服务业务议价能力更强。预计天地科技装备服务业务将进一步提高煤炭装备的市场占有率并遏制竞争对手的成长空间。

　　●未来大规模并购预期强烈。天地科技正在筹划股权激励，预计激励完成后，煤科总院旗下的优质煤炭装备类资产将相继注入，公司核心竞争优势将大大增强。

　　●投资评级：强烈推荐预计2007年和2008年EPS分别为1.57元和2.20元(煤炭采选业务分别为0.30元和0.40元)，分别给予煤炭采选业务和煤炭服务业务15倍和30倍PE估值水平，2007年和2008年估值结果分别为42.6元和60.0元。同时，蒙泰煤业、王坡煤矿扩产、鄂尔多斯/榆林煤矿装备公司将于2008年产生回报，可提供较高安全边际。此外，并购煤科总院优质资产和郑煤机资产的强烈预期同样为天地科技提供极高安全边际，故继续维持“强烈推荐”评级。