吉恩镍业：公司资源增加增强盈利能力

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　　孙朝晖 兴业证券

　　1、公司目前主要产品为硫酸镍和电解镍，为国内第二大镍生产企业，资源自给率约50%，硫酸镍产量和质量均居国内首位。

　　2、2007年公司将完成定向增发不超过6000万A股，募集资金募资投向以下3个项目：1)大股东昊融集团以其持有的通化吉恩84.585%的股权，经评估后的净资产为计价基础认购部分增发股份；2)投资建设吉林和龙长仁铜镍矿项目，该矿探明镍金属储量4.74万吨；3)投资建设年产5000吨电解镍项目。

　　3、目前公司在建的1.5万吨镍系列改扩建工程完工后将使高冰镍产量提升到1.5万吨，按65%的含镍量计算需9750吨镍精矿(镍金属量)，而5000吨电解镍项目也依赖于该项目的投产。因此，要保持镍精矿自给率在50%左右就必须尽快完成增发投资的两个矿山项目，这是公司高冰镍、电解镍、羰基镍、硫酸镍产能扩张后能有较好回报的最关键因素。

　　4、据我们了解，公司盈利预测中没有考虑增发因素，另外对07年镍价的预测为25万元/吨(含税)，硫酸镍价格为6万元/吨，均大大低于目前的市场价格。我们认为公司对产品价格的预测较为保守。如果07年镍价在30万元/吨左右，公司业绩至少应在2.5元以上。

　　5、风险因素：镍价大幅回落。