关铝股份：二级市场股价还有30%上升空间

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　　孙朝晖 兴业证券

　　1、不考虑其它业务利润，一季度仅电解铝就可贡献净利润：11/4*3350＝9212万元，每股收益约0.25元。当然，这只是我们的参照同行业公司的理论推测，公司的实际运行情况跟我们的预计可能会有出入，但最保守预计也应在0.2元左右。

　　2、如果全年铝价18000元/吨，现货氧化铝价3000元/吨，长单氧化铝价格按上海三月期铝价的17%计，加上华圣铝业的投资收益，则公司全年净利润可达到5.2亿元，每股收益1.43元。如果考虑增发5000万股，则摊薄后每股收益1.26元。

　　3、目前国内主要铝业上市公司的07年动态市盈率都在10倍以上。我们认为给予关铝股份10倍的市盈率是完全合理的，那么，以增发后摊薄每股收益1.26元计算，其合理股价至少应在12.6元以上。因此，目前二级市场股价至少还有30%以上上升空间

　　4、风险因素：铝价大幅回落。