雅戈尔年报简评：维持推荐评级

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　　长江证券 程雪婷

　　事件描述

　　雅戈尔今日公布年报，报告期内，公司实现主营业务收入597566.39万元，主营业务利润205074.49万元，净利润75500.83万元，分别比上年同期增长29.12%、24.84%、33.68%。

　　事件评论

　　第一，

    与2005年相比，公司服装、房地产和纺织业务的收入和利润都取得明显提高。无论是对收入的增加，还是对利润的增加，贡献最大的都是房地产业。纺织业对收入的增长贡献较大，但对利润增长的贡献相对较小。从各行业的收入和利润增长幅度来看，纺织业和房地产业无论是收入还是利润增长幅度都很大。尤其是纺织行业，收入增长近50%，而利润增长62.41%，这是由于色织布产能在2006 年达产，提高了产品的毛利率水平。

　　第二，衬衫和西服依然是公司主要服装产品，06年服装收入和利润的增长主要来源于衬衫的增长。

    在服装产品中，衬衫和西服的收入均占35%，但利润却占到了40%，毛利率略有增长，均达到50%以上，而其它服装的毛利率仅为30.24%。衬衫的收入和利润同比增长均超过34%以上，而西服收入和利润的增长仅为3%和5%。

　　第三， 公司房地产业务进入收获期。

    公司2006年结算的地产项目中，主要为西湖花园、海景花园和甬城金大第项目。2007年公司又购买了三块地，其中宁波两块，苏州一块。今后几年公司将加快地产项目的开发速度，未来4 年是公司地产项目的收获期。

　　第四，持有的中信股权计入可供出售金融资产，将使2007年公司净资产大幅增加。

    公司2006年末持有中信证券股权1.8亿股，其中已上市流通的为1.2亿股，根据新会计准则的公允价值法，公司将可流通的股权计入可供出售金融资产，截止到2006年12月31日，公允价值大于帐面价值31.8亿元。因此到2007年1月1日公司净资产将增加31.8亿元，折合每股增加1.79元，使公司每股净资产由2.55元增加到4.34元。且公司于2007年3月末之前已累计出售中信证券股权3098万股，如果按每股平均售价34.8元计算，预计增厚07年EPS0.3元。

　　第五，我们仍维持对雅戈尔的“推荐”评级。

    我们预计公司07、08EPS 为0.8、0.89元，维持“推荐”评级。