露天煤业：询价建议区间7.8元-8.9元

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　　王野 中信证券

　　投资要点

　　公司概要：公司为中国五大露天煤矿之一，产品为优质褐煤，平均发热量为3100大卡/千克。受运输半径限制，公司煤炭产品的销售区域主要集中在内蒙古东部、辽宁省、吉林省，主要客户为该地区内以褐煤为动力煤或掺烧褐煤的电厂。

　　区域竞争地位：主要销售地区东北蒙东共有煤炭大中型煤炭生产企业15家，公司04年～06年销售煤炭1217万吨、1767万吨、2068万吨，客户占有率为45%、59%、63%。前五名客户占公司总销售额比例83%、66.6%、63/%，销售客户相对稳定。考虑到铁路运输能力和实际周边需求的增长，预计07年、08年原煤产量分别为2500万吨、3100万吨左右，同比增长22%、23%。

　　公司煤炭销售价格：04年~06年分别为72.70元/吨、89.90元/吨、91.2元/吨，价格保持平稳增长。预计06年、07年煤炭销售价格93元/吨、94元/吨。

　　公司分析：主营业务收入04年~06年分别为9亿元、16.2亿元、19.38亿元，其中煤炭收入占98%、98%、97.4%。收入增长主要来自于煤炭产量和价格的增长。预计07年、08年主营业务收入为24.09亿元、28.83亿元，同比增长分别为27.7%、19.7%。

　　风险因素：公司业绩对

　　盈利预测：公司07年～08年产量为2500万吨、3100万吨，煤炭价格平稳小幅提高，每股收益为0.734元/吨、0.878元/吨。

　　询价建议：考虑到公司现有资产的盈利能力和未来公司资产注入预期,建议询价区间为7.8~8.9元/股。上市定位、估值待我们实地调研后给出详细分析报告。