天邦股份：新股上市点评 中性评级

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　秦军 国泰君安

　　发行概况：

　　发行价格10.25元，位于我们建议的9.3-10.8元询价区间的中段；

　　发行量1850万股，发行后总股本6850万股，首日上市流通1480万股。网下配售的370万股将于2007年7月3日上市流通。

　　评论：

　　天邦股份(002124)是目前国内规模最大的特种水产饲料和膨化水产饲料企业之一，也是目前行业内唯一的“A级绿色食品生产资料”企业。

　　公司的优势在于：

　　1、科研、研发实力较强，其产品具有绿色、环保的特点，符合“

　　2、产品细分特色鲜明，在特种水产料市场具有领先优势。高价位品种比例高，毛利率水平高于行业平均。

　　风险因素在于：

　　1、赊销比例较高，在出现非人为因素导致的风险时，坏帐风险会提升；

　　2、产能面临爆发式扩张，对其销售、管理效率都是很大的考验，如费用增长过快会侵蚀公司的盈利。

　　我们预计06-08年EPS预测分别为0.32、0.55、0.69元。

　　发行价格10.25元，按06-08年EPS，发行动态市盈率分别32.5X、18.6X、14.9X。

　　在新股分析报告中，我们预计首日股价中值16.5元，可能的运行区间为14.85-18.10元。

　　在发行日与上市日之间，中小板指数已有7%的升幅，考虑到首日上市的流通盘较小的因素，上市首日股价突破20元的概率很大。

　　基于目前对公司基本面的判断，我们认为天邦股份上市首日股价若突破20元，投资者应该注意风险；15元以下则处于合理的估值区间，可择机买入。