宝钢股份：专注高端产品 保持竞争优势

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　　国金证券 周涛

　　宝钢公布2006年年报数据，基本与我们前期的预测一致：2006年商品坯材销量2140.49万吨，同比增长13.95%；实现销售收入1577.91亿元，同比增长24.63%；实现利润总额190.08亿元，同比增长3.81%；实现净利130.10亿元，同比增长2.72%。2006年实现一体化协同效益24.8亿元。

　　EPS=0.74元。

　　公司最大的看点依旧是：专注高端产品，保持综合竞争优势：

　　普碳钢系列：冷轧汽车板、家电板、镀锡板、管线钢等战略产品的国内市场占有率分别为51.7%、36.8%、21.3%、28.8%，继续位居国内前列。

　　不锈钢系列：毛利率已经达到14~16%，同时成功开发出汽车用不锈钢及双相钢，产品系列得到较大拓展。

　　特钢系列：虽然战略产品销售比例大幅提升至52%，高温合金、工模具钢、不锈钢长型材等高附加值品种的销量大幅增加。但我们认为相较于不锈钢，特钢仍属公司未来需要重点投入与提升的地方。

　　公司对2007年经营业绩的预算为：主营收入1590亿元，主营成本预算1320亿元，我们认为未来实际经营业绩超出预算的可能性较大。

　　经营概要：2006年商品坯材销量2140.49万吨，同比增长13.95%；实现销售收入1577.91亿元，同比增长24.63%；实现利润总额190.08亿元，同比增长3.81%；实现净利130.10亿元，同比增长2.72%。2006年实现一体化协同效益24.8亿元。

　　..我们前期给出的业绩预测基本一致。

　　..分红比例超出承诺：董事会已经同意本年度每股分红0.35元，高于前期承诺的0.32元。

　　公司专注高端产品，继续保持综合竞争优势汽车板等传统强项保持领先..普碳钢是公司的传统强项，公司继续在该领域保持领先优势，我们看到主要的钢材产品继续占领国内市场份额：

　　冷轧汽车用钢板：222万吨，占国内市场份额51.7%；

　　家电用钢材：192.4万吨，占国内市场份额36.8%；..管线钢：44.5万吨，占国内市场份额28.8%；

　　造船板：58.7万吨，占国内市场份额9.7%(新品种)；

　　油井管：49.2万吨，占国内市场份额17.9%；冷镦钢：24.8万吨，占国内市场份额13.3%；

　　无取向硅钢：85.9万吨，占国内市场份额17.5%。

　　不锈钢领域及

自主研发成为公司努力新方向..不锈钢生产线在2005年底投产后，公司对产量的释放一直比较谨慎，经过2006年加大对产品研发力度后，盈利能力也出现了快速提升：

　　2006年的单季毛利率从Q1的1.19%快速提高到Q3的16.04%。

　　不锈钢产品销售量突破了百万吨大关，国内市场占有率提高到20%以上..在产品研发方面：2006年在不锈钢研发方面取得新突破，成功开发了汽车用不锈钢，双相不锈钢等高端品种。

　　但我们更希望：特钢能够如不锈钢一样快速发展..在特殊钢产品领域，战略产品销售比例大幅提升至52%，高温合金、工模具钢、不锈钢长型材等高附加值品种的销量大幅增加。但我们认为相比不锈钢，公司在特钢领域的进步并不明显，未来需要继续加大对特钢领域的投入与研发力度。

　　如公司的高温合金钢已经投产，看未来能否快速提高特钢的盈利能力。

　　这是2007年宝钢股份产量增量的主要来源：主要建设1套1880mm热连轧机组及配套设施，工程于2005年5月23日开工，估计会在2007年上半年建成投产，将增加热轧能力370万吨。我们在具体的排产计划中已经予以考虑。

　　五冷轧带钢工程

　　建设1套1730mm酸洗轧机联合机组及后处理、精整设施，产能规划195万吨，工程2006年1月20日正式开工，计划2008年9月投产；

　　大家关心的高牌号无取向硅钢及取向硅钢正在研发之中，估计2008年9月，会看到宝钢在硅钢方面出现新的突破。

　　大口径直缝焊管工程(UOE)

　　建设一条大口径直缝焊管生产线，规模50万吨/年，生产市场急需的高等级油气专用输送管，项目2006年2月9日开工，计划2007年底建成。

　　2007年实际经营业绩超出股份预期的可能性很大宝钢给出十分保守的2007年业绩预算..宝钢本次在年报中对2007年的经营计划假设如下：

　　2007年计划产铁2075万吨，产钢2327万吨，商品坯材销量预算2219万吨，主营业务收入预算1590亿元，主营业务成本预算1320亿元。

　　与2006年比较：收入1578亿元，成本1292亿元。显然过于保守。

　　我们认为2007年全年

钢材价格运行会相对平稳，下半年钢材价格以均价来看，依旧会处于高位，届时实际业绩超出公司预期的可能性很大。

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