广船国际：手持订单量与盈利水平创新高

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　　招商证券 刘荣

　　2006年广船国际实现销售收入为33.22亿元，同比增加21.74%，净利润2.94亿元，同比增长199.03%，每股盈利为0.59元，扣除非经常性损益后的每股盈利为人民币0.60元，分别比上年度增长195%和361.54%，略高于预期。无分红送配方案。

　　盈利情况再次超出预期。虽然我们在过去的报告中已经预测到船舶行业的乐观前景，但广船国际的年报盈利水平再次超出预期。2006年公司造船业务毛利率为14.74%，较2005年提高了7.6个百分点，四季度单季度的毛利率已经提高到18%，逐季提升明显。2006年公司造船单位载重吨的价格同比提高了17%，由于2007-2011年船舶行业将进入高价船的交货高峰期，预计2007年交货的船价同比提高15%-20%，因此我们上调2007年、2008年广船国际的造船业务毛利率至16%、17%。

　　手持订单再创历史新高。2006年广船国际新接造船订单35艘，总吨位达151.62万载重吨，手持船舶建造合同订单共计59艘、250.16万载重吨，合同金额为人民币184.54亿元。与2005年相比，公司2006年新签合同金额同比上涨了128%；手持订单金额上涨了96%；已收到了长期合同工程结算款增长了3.5倍；新签订单单位载重吨价格上涨3.5倍。

　　改造船坞投产、分段厂的建设将使公司生产能力提高30%。2006年广船国际造船完工量为37.94万载重吨，预计2007年、2008年的产量将提高到60万载重吨和65万载重吨。

　　船舶制造效率将继续提高。2006年，公司调整造船管理职能，逐步建立与以船台、船坞为中心的两条造船总装生产线相适应的组织机构。另外，公司围绕造船生产体系、总装造船、强化基础管理、

　　提高业绩预测，维持“强烈推荐-A”的投资评级。将广船国际2007-2008年的业绩预测提高至1.2元和1.51元，目前的动态PE为22、17.5倍，由于中国船舶制造业未来五年前景乐观，我们按照25倍PE估算，公司的合理定价在30-36元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。