上海汽车：2007年将充分受益于行业向暖

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　光大证券 赵雪桂

　　2006年公司业绩低于预期：公司2006年实现主营业务收入305亿元，同比增长377.45%，实现净利润14.25亿元，同比增长29%，对应EPS 0.22元，低于我们0.25元EPS的预期。分配方案为每10股派1.6元。

　　业绩低于预期的主要原因是：定向增发资产交割日晚于预期。定向增发所收购集团资产，于当年11月开始并表(原预计10月开始并表)，这导致我们盈利预测多计入1个月的并表收益。我们注意到，公司定向资产在2个月中为公司贡献59463万元，折合EPS0.09元。

　　旗下整车公司备考盈利表现各异：上海通用高位盘整，预计2006年实现46.5亿元净利，同比下降2%；上海大众从亏损12.3亿元到盈利14.0亿元，上演“底部大反转”；上海通用五菱持续上升，预计当年实现5.15亿元净利，同比增长24%；双龙汽车在罢工影响下，最终亏损4.80亿元；原上汽汽车(自主轿车品牌的载体)在开办费全部摊销的影响下，亏损1.6亿元。

　　2007年1-2月，国内整车销售表现优异：上海通用、上海大众和

上汽通用五菱销量累计同比增长分别为36.9%、42.17%和24.65%，优于行业同期表现。我们注意到，1-2月，轿车销量同比增长26.3%，微客销量同比增长2.56%。

　　行业向暖背景下的良好投资品种：我们预计2007年轿车行业增速为28%-35%，产能利用率将保持上升趋势，在70.61%-74.47%之间波动，预计今年行业利润增长会超过20%。在此背景下，上海汽车股价具有较强上升动力，理由是：公司具有显著的行业代表性，

自主品牌具有较高的成功概率，公司将充分受益行业的上升周期。..维持“优势-1”投资评级：我们维持对公司2007年、2008年44.9亿元、52.4亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.69元(18.5xPE)、0.80元(16.0xPE)。其中，双龙汽车将上演“减亏故事”，亏损从4.8亿元下降至2.5亿元；上海通用、上海大众将上演“盈利复苏故事”，2007年盈利分别同比增长25%、30%；预计微车自主品牌-上汽通用五菱当年净利同比增长30%(长期看，盈利上升最具备持久性)；原上汽汽车投产当年略有盈利，预计2007年盈利1亿元。需要强调的是，我们预计公司1Q07能够实现盈利0.19元EPS。维持对公司“优势-1”的投资评级，建议继续逢低吸纳。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。