中信证券：公司是中国证券行业的领先者

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　　傅建设 兴业证券

　　公司是中国证券行业的领先者，具有覆盖面最广的营业网络，各项业务都处于行业领先地位，2006年股票基金交易额和企业债券融资额居行业第一位；A股公开发行主承销项目募集资金总额居行业第二位。公司盈利模式稳健，收入主要来源于经纪业务，2006年经纪业务收入占总收入的比重达到了58%(手续费收入加利息收入)，其次是自营业务和承销业务收入，自营收入主要来自新股申购收入和国债、企业债、基金投资收入，二级市场股票投资收入所占的比重较低，自营业务稳健，风险相对较小。与国内大部分证券公司相比，中信证券的收入结构相对均衡，这种稳健经营的盈利模式风险更低，更具有稳定性和可持续性，盈利模式的转换将会走在行业的前列。我们预计中信证券未来3-5年盈利可以保持50%左右的复合增长率，保守估计2007年、2008年每股收益分别为1.5元、2.26元，维持“推荐”评级，目标价格60元。