招商银行：规模扩张与质量效益协调发展

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　　任壮 兴业证券

　　招商银行坚持“规模扩张与质量效益协调发展”的长期战略，保证了业绩增长与资产质量的协调发展。公司目前定位为零售银行，零售业务与中间业务是其优势业务，在信用卡、网上银行等产品上处于业内领先地位。该行注重以科技网络为平台的产品与服务创新，其中间业务收入占比在国内商业银行中始终稳居前列。随着混业经营的加快，该行将可能率先实现由单一盈利模式向业务多元化盈利模式的转变。该行较强的风险管理与产品定价能力，清晰的产品市场定位，较强的中间业务盈利能力，都支持公司成为目前国内最具特色与竞争优势的股份制上市银行。我们预计招商银行06年、07年、08年的每股收益预计分别为0.41元/股、0.58元/股、0.83元/股，每股净资产预计分别为3.68元/股、4.17元/股、4.88元/股。长期投资评级为“强烈推荐”。