潞安环能：有亮点有价值 长期看好买入

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　　国金证券 龚云华

　　潞安环能3月28日公布了年报，2006年主营业务收入7220.91百万元，净利润833.40百万元，EPS为1.30元，因所得税抵免影响，公司业绩略超我们预期。

　　2006年高附加值产品喷吹煤销售收入同比增加119.16%。产品结构调整是公司最大亮点，外延扩张是公司主要利润增长点。

　　我们继续坚持看好公司中、长期投资价值，并维持“买入”评级与估值目标。

　　(敬请参阅2007年1月21日《潞安环能公司研究报告》)

　　我们根据最新情况及两税合并，适度上调了公司盈利预期。

　　潞安环能3月28日公布了年报，2006年主营业务收入7220.91百万元，同比增长26.71%，净利润833.40百万元，同比增长26.71%18.90%，EPS为1.30元。

　　报告期内，公司2006年业绩略高于我们预期，主要原因是国产设备抵免了4336万元的企业所得税，技术开发抵免企业所得税2121万元，合计抵免企业所得税6457万元，合计影响EPS为0.101元。

　　喷吹煤是公司主要增长点，也是最大的亮点。

　　2006年高附加值产品喷吹煤销售收入同比增加119.16%，洗精煤销售收入同比增加49.30%，洗块煤销售收入同比增加51.53%；而低附加值产品混煤(含混块)销售收入同比下降11.83%。

　　2006年公司生产原煤1970万吨，同比增长5.29%；洗精煤产量198万吨，同比增长11.24%；喷吹煤产量551万吨，同比增长92.66%；洗块煤产量71万吨，同比增长24.56%；其他洗煤79万吨，同比增长11.27%。

　　2006年公司商品煤销量1864万吨，同比增长3.9%；其中低附加值的混煤销售993万吨，同比下降21.56%；其他洗煤销售56万吨，同比下降13.85%；高附加值产品喷吹煤销售545万吨，同比增长96.75%，产销率高达98.91%；洗精煤销售200万吨，同比增长53.85%；洗块煤销售71万吨，同比增长24.56%。

　　显然，公司产品结构调整取得了较好的效果。我们预计：2007~2008年，公司高附加值产品的喷吹煤贡献的收入仍旧会呈现上升趋势，因此公司综合盈利能力有保障。

　　IPO募集资金收购项目适度推迟，不影响公司长期投资价值..由于采矿权转让政策的限制，影响了公司募投项目的实施进度。为此，公司与控股股东商定以股权收购方式完成对募投项目屯留矿井的收购工作。

　　我们预期：公司有望在年内实施和完成对屯留矿的收购。股权收购方式与直接收购资本本质一样。对公司中、长期投资价值不构成影响。

　　综合而言，我们判断：潞安环能是具备创新能力，有核心竞争力的优质煤炭企业。外延式扩张、产品结构调整是公司主要的利润增长点，其中产品结构调整是公司超越其它同行的独特之处。

　　我们继续坚持看好公司中、长期投资价值，并维持“买入”评级与估值目标。

　　(敬请参阅2007年1月21日《潞安环能公司研究报告》)

　　我们根据最新情况及两税合并，适度上调了公司盈利预期。