天地科技：目前估值被低估

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　　史祺 中银国际

　　目前估值被低估。天地科技目前股价为17.2倍08年市盈率。考虑到公司这几年通过内部吸收以及外部的并购形成的成套设备竞争优势以及未来可能的母公司资产注入，我们认为天地科技可以享有较高的估值水平。基于25倍的08年市盈率，我们将公司的目标价格设为54元人民币。首次评级为优于大市。中文版深度报告现已出版。

　　预计07、08年净利润分别同比增长70%和50%。天地科技主要产品是煤炭行业产业升级和技术换代的关键装备，具有较高的技术含量和专用性，市场定位非常高，部分产品在国内属于公司独家生产。凭借着公司在行业中的地位以及国家对大型煤炭装备制造行业的支持，我们预计公司在07和08年净利润的增长速度分别超过70%和50%，08年公司的净资产收益率预计将达到30%的水平。

　　母公司是煤炭装备行业的龙头企业。天地科技的大股东煤炭科学研究总院是我国煤炭行业唯一的综合性科研机构和技术创新基地，是煤炭装备行业绝对的龙头企业，承担了煤炭行业73%的国家科技攻关项目和煤炭行业70%的重点科研项目。目前上市公司的主要资产来自于煤科院的3个分院和1个研究所。

　　唯一能够生产全套设备的企业。煤炭自动化设备中最主要的产品就是三机一架——采煤机、掘进机、刮板运输机和液压支架。这两年天地科技通过外部收购西北奔牛和内部吸收母公司旗下的山西煤机，公司的产品线基本涵盖了这四大设备，并成为国内唯一具有全套“采、掘、支、运”的煤机生产企业。

　　07年销售收入预计同比增长77%。我们认为07和08年将是公司销售收入和盈利水平的一个高速增长期，天地科技在06年相继收购了西北奔牛和山西煤机，这两家公司分别在06和07年合并报表，我们预计08年公司将通过营销渠道、维修网络和技术互补可以成功整合现有的三机一架业务，并实现成套设备的整体竞争优势。我们预计07年公司的销售收入可以达到34亿元，同比增长77%。