兰花科创：增长预期明确 投资评级买入

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　　龚云华 国金证券

　　兰花科创3月28日公布了年报，2006年主营业务收入2254.05百万元，净利润560.77百万元，EPS为1.3744元。

　　公司煤矿技改、“亚美大宁”煤矿所产生的主要利润增长点利润增量贡献将适度推后到2007~2009年。因此，公司未来2-3年成长性非常明确清晰。

　　继续维持“买入“评级。

　　建议回避收购化肥业务的短期偏负面的影响。

　　兰花科创3月28日公布了年报，2006年主营业务收入2254.05百万元，净利润560.77百万元，EPS为1.3744元。

　　报告期内，公司主营业务收入、净利润分别同比增长31.61%和30.99%。

　　公司主营业务收入增长的主要原因是煤炭、尿素产销同比大幅度上升。

　　2006年，公司合计生产煤炭451.9万吨，同比增长11.87%；销售煤炭446.56万吨，同比增长22.73%；产销率达98.82%。

　　2006年生产尿素48.32万吨，同比增长33.7%；销售尿素53.25万吨，同比增长64.8%。

　　外延增长时点适当推后：2007~2009年增长明确可期..与计划相比，公司煤炭产、销低于预期，主要是技术改造和安全整顿影响。

　　据此，我们通过公司2005~2006年的计划与实际完成情况可以判断，安全整顿对地方煤矿的生产产生了一定的制约作用。而兰花科创通过技术改造，产能和安全条件得到了大大改善和提升，但产能的增长释放时间则适度推后到了2007~2008年。

　　公司另一主要利润增长点“亚美大宁”在2006年仍旧没有体现出利润增量，这点从公司的投资收益可以看出，2006年公司投资收益为-148万。

　　根据我们了解，“亚美大宁”目前正处于竣工验收阶段，预计2007年下半年可以正式投产，同时配套专用铁路线也将在年内投运。因此，“亚美大宁”将在2007~2009年成为公司的主要增长点。

　　拟收购集团化肥资产等：短期中性看待，长期有利..公司本次还公告了董事会决议，拟受让山西兰花煤炭实业集团有限公司持有的晋城煤

　　该项资产收购价格为37699.33万元，但07年1月利润只有57.9万。

　　显然，收益率偏，尤其是如公司高收益率的煤炭主业相比，化肥业务短期只增收不增利，因此收购化肥业务是短期偏负面的影响。

　　但是，从公司煤炭、化肥、其它煤化工业务的主业构架来看，我们认为本次收购有利于公司延伸产业链，在未来煤炭景气周期波动阶段，在化肥业务方面受益。

　　综合分析：我们维持对公司“买入“评级..我们从兰花科创未来2-3年的成长性出发，继续维持“买入“评级。

　　公司短期无疑会受到收购资产收益率偏低的化肥业务影响，但中长期看，煤炭主业仍旧是主要利润增长点。且未来2-3年内成长性非常明确可期。因此，仍旧值得重点投资。