兴发集团：业绩持续增长 看好磷矿石资源

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　　蔡目荣 国金证券

　　2006年公司实现主营业务收入14.72亿元，同比增长21.57 %，实现净利润4193.48万元，同比增长26.07%，以定向增发后(2007年1月完成)

　　的总股本计算，EPS为0.200元，略低于我们预期的0.212元。

　　公司业绩低于预期的主要原因是公司财务费用为8125.8万元，高出了我们预期825.8万元。

　　公司在2007年年初完成了非公开发行5000万股，这一方面可以有效的缓解资产负债率偏高(75.4%)的问题，另一方面募集资金项目(100万吨磷矿石)将会在2007～2009年为公司释放效益。

　　湖北省对磷矿整治不断深入，我们继续看好拥有自备矿山的磷化工企业：湖北省在07年初出台了《关于加强磷矿资源管理的意见》，再次明确指出培育大型磷矿采选加工一体化企业，依法关闭存在问题的小矿山。2007年开始湖北将会对省内磷矿石开始征收价格调节基金，在磷矿石供应紧张的情况下，我们认为该政策将会加大下游成本，但对于拥有自备矿山的磷化工企业明显有利。

　　由于两税合一，我们调高了公司08年的盈利预测(调升幅度为12.1%)。

　　预期公司2007～2008年公司净利润为87.3、132.4百万元，分别同比增长108.2%和51.7%，EPS分别为0.416和0.631元。

　　由于股价上涨，我们将公司评级由“强买”调整为“买入”。

　　公司2006年实现主营业务收入14.72亿元，同比增长21.57 %，实现净利润4193.48万元，同比增长26.07%，EPS为0.262元，如果按照定向增发后(2007年1月完成)的总股本计算，公司EPS为0.200元，略低于我们预期的0.212元。

　　公司净利润4193万元较我们预测低于267.5万元，主要因为公司财务费用为8125.8万元，高出了我们预期825.8万元。

　　公司财务费用较高主要因为公司2006年底负债率达到了75.4%，我们当初预期公司定向增发可以在06年第四季度完成，结果由于审批时间过久，完成定向增发的时间低于预期。

　　公司在2007年2月3日完成了非公开发行，我们认为公司完成定向增发以后一方面可以有效的缓解资产负债率偏高的问题(财务费用远远高出了利润总额)，另一方面募集资金项目将会在2007～2009年为公司释放效益。

　　湖北省对磷矿整治不断深入，我们继续看好拥有自备矿山的磷化工企业。

　　湖北省在07年初出台了《关于加强磷矿资源管理的意见》，再次明确指出：培育大型磷矿采选加工一体化企业，依法关闭存在问题的小矿山。到2010年，全省磷矿石开采总量控制在1200万吨左右(06年产量为1087.6万吨)，矿山总数减少到80家以内(目前145家左右)。

　　2007年开始湖北将会对省内磷矿石开始征收价格调节基金，在磷矿石供应紧张的情况下，我们认为该政策将会加大下游成本，但对于拥有自备矿山的磷化工企业明显有利。

　　08年我国将会执行新所得税税法，公司所得税税率将会由目前的33%降低到25%，因此我们调高了公司08年的盈利预测(调升幅度为12.1%)。

　　盈利持续增长，..预期公司2007～2008年公司净利润为87.3、132.4百万元，分别同比增长108.2%和51.7%，EPS分别为0.416和0.631元。

　　由于目前价位(10.39元)已经远远高出了我们当初给出强买评级时的价位(6.18元)，但考虑到公司未来两年持续快速增长，我们降低公司“强买”评级，但依然给出“买入”评级。