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五粮液:新管理层放第一把火 建议增持

http://www.sina.com.cn 2007年03月26日 14:18 东方证券

五粮液:新管理层放第一把火建议增持

  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  任美江 东方证券

  今日五粮液发布年报,业绩完全如市场预期,不需多提。需要关注的有:一是公司首次确认将收购集团白酒相关资产,二是关联交易的解决何时提上日程。

  我们的观点:交易性增持

  收购承诺体现了新管理层的意志:我们在上篇报告中,曾指出唐桥接替王国春,对上市公司股价来说是中性偏利好,紧接着公司就在年报中承诺,将逐步收购“与白酒生产相关度较高的资产”。应该说这一承诺继承了王国春在2006年股东大会上对光大投资者的承诺。这一承诺表明集团持有的普什、环球、丽彩等资产很有可能逐步装入上市公司,这基本已在市场的预期之中。

  核心关联交易的解决是当前关键:在

五粮液的众多关联交易中,进出口公司是关键,2006年通过进出口公司销售的白酒超过了35亿元。如果能将进出口公司收进上市公司,则不仅可以提升上市公司的利润,关键是可以提升公司的市场形象,表明公司对股东利益的重视。至于上市公司与集团之间的其它关联交易,尽管在投资者看来有失公平,但金额相对较小,若能得到解决,当然也是锦上添花的事。

  我们对行业的看法没有改变:市场总是逐利的,白酒行业的暴利没有人能拒绝。但我们认为这种行业暴利不会持续太长的时间,尽管白酒行业也许会永远存在。对于一种使用价值和价格存在巨大差距的商品,如果对消费者健康没有什么好处的话,那么其社会贡献也几可忽略,本质上起到的只是社会收入再分配的作用,税收政策的严厉应在预期之中。在高端白酒行业利润最丰厚的时候,我们提醒投资者注意。古人云:生于忧患,死于安乐!

  存在交易性的“增持”机会:基于上述分析,我们认为公司股价会有一段时间的交易性“增持”机会。我们维持公司07、08年的盈利预测,提高目标价到28元,相当于2007年业绩37倍左右的市盈率。公司大非从2007年3月31日有1.36亿股解冻,从维护大股东利益的角度,新的管理层也有动力将股价维持在一个较高的水平。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。


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