金龙汽车：双寡头垄断的竞争格局将延续

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　　李孟滔 国金证券

　　我们预测公司07-09年实现收入11,128、12,662和14,111百万元，实现净利润192、235和273百万元，对应EPS分别为0.846、1.035和1.203元；

　　我们认为金龙和宇通都是客车行业成功的典范，这种双寡头垄断的竞争格局仍将延续，我们给予公司未来6-12个月目标价位21.14元，对应07、08、09年动态市盈率分别为25、20和17倍；

　　从可超预期的角度而言，我们建议客车行业首选金龙汽车：

　　06年大金龙产销规模突破1万辆，而07年不再受到厂房搬迁影响，大金龙具有更强的爆发力，其产能利用率有望进一步上升；

　　苏州金龙近年来一直处于快速发展中，其苏州工业园区工厂的二期工程计划于07年6月竣工，投产后海格系列客车产能将由目前1.5万辆上升至1.8万辆，我们继续看好公司未来的成长；

　　尽管金龙汽车没有类似宇通出口古巴的大额订单，但06年其出口业绩斐然，三家金龙累计出口客车3966辆，同比增长226%，我们认为公司未来的出口前景同样乐观；

　　同宇通客车相比，金龙目前盈利能力明显处于下风，随着公司产销规模的扩大和产品结构的优化，我们认为公司未来的净利率将缓慢上升，公司未来还有较大的改善空间；

　　公司的主要风险是三家金龙的整合进程仍然非常缓慢，此外其二级市场流通盘太小，目前仅为97.34百万股，相对宇通而言流动性较差。