山东高速：未来亮点来自济德高速的收购

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　　中原证券

　　投资要点：

　　06年公司分别实现主营收入和主营利润25.17亿元和14.98亿元，同比分别增长了-3.79%和27.45%。净利润为8.98亿元，同比上升30.92%，每股收益为0.27元。

　　公司目前经营包括济青高速、济南黄河二桥在内的“两路四桥”，总计通车里程394公里，占05年山东全省高速公路通车总里程的12.46%。

　　济青高速和黄河二桥是最主要资产，06年这一路一桥共实现主营收入19.01亿，占公司路桥类资产收入的89.2%,占总收入的75.53%.

　　06年4月计重收费实施后，由于超限车辆改走未计重的普通公路，公司车流量和通行费收入受到明显影响。07年随着地方公路实施计重收费，车流量和通行费收入将恢复到正常增长水平。

　　08年济青高速将完成大修，其中07年计划维修费用2.2亿，08年为8000万。

　　济德高速是目前国内车流量最大的高速之一，经营情况良好。如果公司能收购将大幅提升经营业绩。

　　预计07年、08年公司业绩分别为0.33、0.38元(不考虑收购济德高速)，市盈率为19.76倍和17.16倍，给予短期“增持”、长期“增持”的投资评级。

　　风险提示：胶济铁路客货专线建设对济青高速车流量有分流影响；07年底济青南线建成对济青高速有分流作用；济莱高速建成初期盈利较困难。

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