山西三维：6个月目标价22元 增持评级

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中信建投

　　业内分析师认为，山西三维(000755)的产品价格进入上升周期，自06年下半年以来，氨纶的价格从06年6月份的52000元/吨一直上涨到目前的89400元/吨，上涨72%，同期BDO的价格从18700元/吨上涨到目前的23200元/吨，涨幅24%，上涨幅度仍低于氨纶，还有上涨空间。山西三维-国内最具竞争力的BDO生产企业，公司拥有两套合计7.5万吨以电石乙炔为原料的BDO装置，与国外BASF、DuPont等以石油为原料的生产商相比，具有明显的成本优势。公司7.5万吨/年的顺酐法BDO新建项目将于07年建成，项目建成后公司BDO产能将达到15.5万吨，成为仅次于BASF和Lyondell的第三大世界BDO生产企业。

　　公司传统PVA业务前景依然光明，随着出口增长，以及下游水溶性纤维和薄膜需求的上升，PVA的市场持续向好，价格自05年底以来持续上涨，从当时的12600元/吨上涨到16500元/吨。作为国内PVA生产龙头企业，山西三维现有产能10万吨/年，定向增发项目建成后将达到12万吨/年，继续保持行业领先地位，分享行业快速发展的

　　预计公司07、08年EPS分别为0.73元/股和0.93元/股(摊薄后)，考虑到特殊化学品重点上市公司平均30倍以上的07PE，我们认为给予公司30倍07PE是合理的，6个月目标价22元。同时由于BDO价格仍处上涨周期中，不排除未来上调盈利预测的可能：BDO价格为23000元/吨时，EPS(07E)将达到1.04元/股。