同方股份(600100)：增长刚刚开始

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　　公司1月29日预高业绩将同比增长50%以上

　　股价今年以来强势上行，已实现翻番

　　公司至少会有5 年以上的高速增长期

　　当前股价： 目标股价： 40元

　　今日投资个股安全诊断星级： ★★★★★

　　中信建投 董志强

　　同方的战略：综合性科技公司

　　同方的发展战略一直是最受争议的议题，人们容易把同方归类为多元化的公司，通过多年对同方的跟踪和研究，我们认为把同方看成一个综合性科技公司更加恰当。

　　1、 同方的发展是有方向的，并非是一家完全的多元化公司。我们看到清华同方的业务都是集中在科技领域，都是科学技术在社会生活各个领域的应用，从计算机软件和硬件技术，到

数字电视，从第二代身份证芯片到核技术在集装箱检测领域的应用，从污水处理技术到人工环境工程，从军用通信设备到RFID 在军队物流中的应用。清华同方的每一项业务都体现了强大的技术实力，都是同科学技术紧密联系在一起的。因此我们认为同方并不是一家没有聚焦领域的公司，并不是一家完全的多元化公司，而是一家业务集中在科技领域的，能够充分体现自主创新思想的综合性科技公司。

　　2、 清华大学坚强的科研后盾使同方可以涉足科技产业的各个领域。清华同方能够涉足科技产业的诸多领域是由于背靠清华大学这样一个得天独厚的优势，清华大学是国内科研水平最高，技术实力最强，科技人才最丰厚的大学，清华的很多技术在国内都是最先进的，有些技术在国际上也是具有领先水平的。同方背靠这样的坚强技术后盾，能够获得国内最好的技术，同时只有同方能够在这么多领域都获得世界上最先进的技术，所以同方定位为综合性科技公司是因为他有这样的条件，国内大概只有同方具有这样的技术条件。

　　3、 技术上，同方参与的领域都是科技发展的最前沿领域。我们观察同方涉足的科技领域，从人工环境工程到计算机，从互联网到第二代身份证芯片，从核技术应用到数字电视技术，从LED 到RFID 技术，同方吸收和发展的技术都是科技发展的最前沿技术，都是在当时能够改变人类生活方式的技术，只有同方能够这样紧密的跟踪科技发展的最前沿技术。

　　4、 市场需求方面，同方关注的是国家经济中需求增长最旺盛的领域。同方在考虑业务发展方向时，不仅考虑到技术的先进性，同时也考虑到了社会需求的发展前景。同方发展的数字电视业务，集装箱检测业务，军用通信设备业务，LED 业务，铁路信息和通信业务都充分考虑了国民经济发展最快，市场需求增长最迅猛的领域，使公司的业务一旦推出，能够获得广阔的市场前景。

　　5、 不断培育的新业务可以规避某个领域的发展周期。同方没有把自己的业务限制在某一个应用领域，这样可以在某种程度上规避行业发展周期性。我们看一下电脑行业，由于全球性电脑_行业整合，大多数电脑公司都面临调整的局面。我们再看一下手机产业，由于手机产业的过剩，国内手机厂商都在寻求新的业务领域。再看一下液晶面板行业，行业的周期性使得行业内所有公司都面临严峻的考验。同方由于业务的综合性，公司不把业务集中某一个领域。公司不断培育新技术和新业务，使得公司能够规避集中在一个领域的风险。在某些领域出现衰退的时候，新的业务可以弥补空白。

　　国际上有成功的综合性科技公司

　　国际上，象同方这样的综合性科技公司的确是不多见的，但是在国际上也有成功的案例。美国的通用电器、德国的西门子、韩国的三星和日本的索尼就是这样的综合性科技公司。只是同方和这些公司的发展历程是有所不同的，同方一开始就把自己定位为孵化器，实际上就决定了业务的综合性，而其他国际上综合公司是逐渐发展为综合性公司的。

　　尽管同方和通用电器、西门子、三星、索尼的发展路径不同，但是我们认为同方的发展战略是能够成功的。首先我们从同方这么多年的发展历程来看，公司从10 年前的3.85 亿元销售收入发展到120 亿元，本身就证明了这个发展战略是成功的，另外从同方的技术实力和清华同方的特殊地位来看，同方的竞争实力是超群的。因此我们认为同方的发展战略是能够成功的。

　　同方的竞争优势

　　同方的竞争优势主要有两项：

　　1、 技术优势

　　同方的技术主要来自清华大学，其技术水平在国内是一流的，在国际上也是处于领先水平的。我们回顾同方的集装箱检测设备，是清华大学将粒子加速器技术成功的运用在民用产品上，这一技术国内尚没有竞争对手，国际上的竞争对手也是屈指可数的。同方的LED 技术从开始就站在行业的国内最高点，亮度达到每瓦60 流明，国内同行无法相比。同方的数字电视技术不仅能够生产关键芯片，还能使自己的技术体系成为国家标准，极大的带动了同方数字电视产业的发展。因此我们认为同方的技术优势是公司竞争中的一大法宝。

　　2、清华大学带来的地位

　　由于同方同清华大学的特殊关系，使得同方在国家重点工程的竞标中占据了非常有利的地位，同方能够拿到民航、铁路和军队的大量订单，不仅依靠同方的技术，同时也依靠了同方特殊的地位。

　　投资评价和建议

　　我们预测2007 年、2008 年、2009 年同方股份的摊薄后每股收益为0.71 元、0.98 元和1.43 元。需要说明的是，我们在预测中各项费用率、所得税税率和少数股东权益比例都是采用的比较高的预测，这样计算出来的公司业绩会比较保守，也许公司实际的业绩会比我们预测的高。

　　清华同方处于高速成长的起步阶段，未来几年公司很有可能实现每年增长50%左右，因此这样的公司应该定位在50 倍市盈率。我们预测2007 年公司的每股收益为0.71 元，实际上这是比较保守的预测，公司的实际业绩有可能达到0.8 元以上。根据以上分析公司的股价应该定位在40 元。

　　由于同方处于高速增长的初期，公司至少会有5 年以上的高速增长期，我们认为这个阶段买入公司的

股票风险不大，我们建议买入并持有公司的股票，分享公司成长带来的收益。

　　我们给出买入的评级，我们前次报告给出的目标价位是25 元，现在公司股价已经达到25 元，我们把目标价位提高到40 元。等股价到了40元，我们再根据公司业务的最新进展调整目标价位。

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