泸天化：2007年业绩难有增长 评级持有

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　　广发证券 郑屹

　　2006年业绩符合预期公司2006年度实现主营业务收入47.17亿元，主营业务利润11.26亿元，净利润4.40亿元，分别同比增长51.04%、5.96%和-3.58%。

　　业绩增长基本符合我们预期。

　　收入增幅远高于利润增幅的主要原因在于公司贸易项收入大幅增加，2006年外购化学品增加收入6.94亿元。

　　2007年业绩难有增长由于天然气价格上涨给公司尿素、甲醇等产品带来了成本压力，且今年新项目投产项目少，只有子公司内蒙古醇醚公司(控股25%)

　　的20万吨二甲醚装置投产，估计该装置的投产对公司今年业绩增长的贡献有限。

　　业绩预测与投资评级由于农产品价格的上涨，我们认为今年尿素价格仍将保持平稳，但是由于化肥行业优惠政策的取消，公司尿素产品的成本将逐步上涨，业绩增长困难。我们维持原先的盈利预测，预计2007～2009年每股收益为0.72元、0.75元和0.81元。给予公司持有评级。

　　2006年业绩符合预期公司2006年度实现主营业务收入47.17亿元，主营业务利润11.26亿元，净利润4.40亿元，分别同比增长51.04%、5.96%和-3.58%。业绩增长基本符合我们预期。收入增幅远高于利润增幅的主要原因在于公司贸易项收入大幅增加，2006年外购化学品增加收入6.94亿元。

　　2006年尿素市场价格稳定，但是由于公司化肥用

天然气价格由0.815元/立方米上涨到0.965元/立方米，尿素产品毛利率同比有所下降，2006年公司尿素毛利率为36.75%，相比2005年毛利率减少3.52个百分点。

　　业绩预测与投资评级公司投资的内蒙古天河醇醚有限责任公司(控股25%)拟在内蒙古投资兴建1套年产20万吨二甲醚生产装置，原料主要利用当地的甲醇资源。

　　预计该装置将在2007年10月份建成投产，从长远来看，公司有意在当地打造煤

化工产业链，利用当地丰富的煤炭资源，摆脱天然气对公司尿素、甲醇产品生产的制约。

　　由于该装置投产时间较晚，预计对2007年公司业绩贡献有限，在天然气价格年均上涨10%假设前提下，我们预计2007～2009年公司每股收益为0.724元、0.750元和0.807元。

　　参考目前市场上云天化、华鲁恒升、赤天化和川化股份的动态市盈率，我们认为给予公司17~20倍的07PE较为合适，公司合理价格区间为12.3元～14.5元，给予持有评级。

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