武钢股份：公司即将发行分离交易可转债

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　　武钢股份发布公告，证监会通过公司发行分离交易可转债的申请，本次可转债按面值100元发行，共7500万张，每张可转债认购者可无偿获配9.7份认购权证，认购权证共发行72750万份，行权价10.2元/股，存续期两年。本次发行募集资金总额75亿元，用于投资建设四个项目：三硅钢、三冷轧、转炉-薄板坯连铸生产线、高速重轨万能轧机。

　　公司募集资金投向项目预计在07年底至08年投产，项目将分别增加公司冷轧硅钢、冷轧板及涂镀板、热轧板、重轨等产品产能20万吨、110万吨、266万吨、105万吨，预计07、08年公司产品总产量将分别增加13.4%、21.0%，08年产量达到1400万吨。

　　发行分离交易可转债将影响财务费用。发行分离交易可转债将增加可转债利息费用，减少公司银行贷款利息费用，假设按1.5%的发行票面利率计算，每年将增加可转债利息支出1.125亿元。

　　2007年公司毛利率水平将进一步提升。由于公司二冷轧项目处于投产前的试生产阶段，06年前三季度冷轧及涂镀产品毛利率仅为5.9%，较05年的22.24%大幅下滑，07年随着二冷轧、二硅钢产能的释放，公司综合毛利率水平将有所提升。

　　公司积极开发矿山资源。公司约80%的

　　公司享受两税合并带来的税收优惠。公司每年按33%的所得税率申报交纳所得税，新的所得税法实施后，08年按25%的所得税率计算，公司将增加净利润11.94%，增加每股收益0.1元左右。

　　预计公司06、07、08年的每股收益分别为0.46元、0.71元、0.96元。未来三年多个项目的陆续投产，将巩固公司的行业龙头地位，发行分离交易可转债对公司未来业绩起到一定的约束作用，我们认为公司具备长期投资价值，给予07-08年13-15倍合理市盈率，维持增持评级。