中储股份：仓储物流第一家 推荐评级

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　　纪敏 招商证券

　　国内唯一的全国性仓储物流企业中储股份是中国物资储运总公司控股的大型现代综合物流企业，主要从事仓储、配送、物资经销、仓单质押等业务。上市以来，公司通过配股、收购、兼并等资产重组和资本运作，成为网络遍布全国、业务种类完善，在业内具备较明显的品牌、网络、资源及管理优势的综合型物流企业和行业龙头。

　　传统业务稳步发展，增值业务前景无限公司业务主要由物流业务和物资经销业务两部分组成。由于集团优质资产的不断注入，2000年以来，公司主营业务收入保持稳步增长。公司在传统物流业务上具有行业优势，随着新增项目的投产，传统业务将有较大增长；在传统仓储物流业务的基础之上，公司积极开展创新增值业务，取得了良好的业绩回报。

　　依托政府背景，持续进行低成本扩张大股东中储总公司有明确的整体上市预期，此次定向增发中所注入的资产将为上市公司带来约2000万净利润，同时也进一步完善其物流网络布局；而实际控制人诚通集团是国资委选定的资产经营公司首批试点，随着央企主辅分离的进行，公司有可能获得更多的优质仓储物流资产。

　　土地价值重估，增值效应巨大作为龙头仓储物流企业，公司拥有丰富的土地资源，且取得成本极低。随着城市化进程，土地置换将带来巨大的重估增值效应，保守估计，重估后公司每股净资产可达7.18元/股。在提升资产价值的同时，土地重估还为公司未来进一步资产扩张创造了条件。

　　强强联合，战略合作意义深远公司积极参与滨海新区的投资开发，“滨海中储综合物流加工园”项目具有良好前景；与普洛斯的合作极具战略意义，将有助于全面提升公司的运营能力和盈利能力，远景可观。

　　盈利预测与估值分析对于中储这样的仓储物流企业，其丰富的资源优势是值得重视的。对土地价值重估后，每股净资产为7.18元/股，按照土地置换的不同方式进行估值，不考虑“滨海中储综合物流加工园”及与普洛斯合作的积极、长远效应，我们认为短期合理市场价格为9─11元。

　　1、国内唯一的全国性仓储物流企业

　　1.1物流行业发展状况

　　中国经济成长推动物流业长期增长2006年中国国内生产总值达20.94万亿元，同比增长10.7%；社会消费品零售总额7.6万亿元，同比增长13%。外贸进出口总额17500亿美元，货运量199亿吨，货物周转量8.69万亿吨公里，港口货物吞吐量约56亿吨，集装箱港口吞吐量9300万标准箱。

　　上世纪90年代以来，国民经济对物流业发展的依赖度在不断上升。GDP增长对全社会物流需求的弹性系数呈持续提升态势：上世纪90年代基本维持在1.5-2左右且处于上升态势，在最近5年中达到2.75左右。

　　我国国民经济的持续高速增长、庞大的经济规模和社会消费需求，是现代物流业发展的强大动力，这将在很长期一段时期内推动国内物流业的稳定增长。

　　全程物流和物流增值服务是行业发展趋势

　　全程物流是目前最有影响的物流趋势之一，其基本含义是指不同职能部门之间或不同企业之间通过物流上的合作，达到提高物流效率、降低物流成本的效果。

　　全程物流要求企业将提供产品或运输服务等的供货商和用户纳入管理范围，并作为物流管理的一项中心内容。全程物流要求企业从原材料到用户的每个过程实现对物流的管理；要求企业利用企业的自身条件建立和发展与供货商和用户的合作关系，形成联合力量，赢得竞争优势。

　　全程物流管理思想为解决复杂的物流问题提供了方便，而雄厚的物质基础、先进的管理方法和信息技术又为这一战略管理理念的可行性提供了保障。

　　目前国内一些物流企业所探索的“商物流”模式就是一种较为典型的全程物流服务。在该模式中，物流公司对生产厂家进货出货进行全程物流服务，为客户提供代购代销业务。物流公司既成为客户的供货商、销售商，同时还是物流商和质押监管人。

　　此外，物流金融等增值业务也为物流行业的发展拓宽了空间。

　　新时期，我国物流业面临新的发展机遇随着加入WTO，中国经济的发展融入越来越多的国际因素，在未来，我国物流业的发展也势必将进一步融入国际竞争，与世界接轨。随着国外物流企业逐步进入中国市场，中国企业的发展将面临诸多挑战；同时，国内物流企业也将通过引进现代物流发展的新理念、新技术和新的管理方式，为中国现代物流业的发展注入新的活力和生机。因此，新的时期，中国物流企业将迎来机遇和挑战并存的重要发展阶段。

　　1.2公司概况公司简介中储股份成立于1996年，由中国物资储运总公司天津分公司下属的天津中储南仓一库、天津中储南仓二库、天津中储南仓三库、天津中储西站二库、天津中储新港物资公司和天津新港货运代理公司等六家企业发起设立。

　　近些年来，公司通过配股、收购、兼并等资产重组和资本运作，先后置入了中储上海江湾公司、大场公司、沪西公司、沪南公司，中储南京公司、中储无锡公司的优质资产，经营规模不断扩大，网点布局日趋合理；同时控股现代高科技企业：郑州恒科实业有限公司和北京中储物流技术网络有限公司，与宝钢、三菱合资组建宝钢储菱物资配送有限公司。公司从单一储运公司逐步向集仓储、配送、经销、加工、货贷及物流金融服务于一体的综合型现代物流服务企业积极转变。

　　国内仓储物流行业龙头中储股份是中国物资储运总公司控股的大型现代综合物流企业，主要从事仓储、配送、物资经销、仓单质押等业务。

　　上市后，公司通过收购大股东业绩较好的分公司，使公司的经营范围由天津市逐步扩展到上海、南京、无锡、武汉、青岛、青州、大连、汉口、平顶山、洛阳和衡阳等地；此外，公司新建和收购现货市场、物流中心、经销部以及配送中心等，不断完善公司业务种类。

　　在行业内，公司所具备较明显的品牌、网络、资源及管理优势，而分布在全国的物流网点和仓储设施以及铁路运输专线使公司成为国内唯一的全国性仓储物流企业。

　　公司股权结构

　　中储股份的直接控制人是中国物资储运总公司，实际控制人是国资委监管的中国诚通控股集团有限公司

　　大股东：诚通集团，物资部背景

　　公司大股东是国资委监管的中国诚通控股集团有限公司，前身为物资部，1992年物资部撤销前，下属的大部分企业重组为中国诚通集团。

　　诚通集团拥有全国最大、分布最广的集仓储、配送、信息一体化的物流配送、集装箱运输和金属分销网络，具备供应链管理综合服务能力。仓储占地总面积1300万平方米，铁路专用线129条，总长度114公里。2005年货物吞吐量4537万吨。年平均库存量500万吨。

　　近年来，诚通集团在企业重组、业务整合、资产处置方面成效显著，拥有三家专业化的资产经营平台，从事产业整合、不良资产处置、企业改制、企业托管等工作。

　　此外，诚通集团在全国各地拥有现货交易市场20家，年交易额800亿元。拥有专业电子商务网站-中国e金属网，向社会发布“诚通现货市场钢材交易价格指数”。

　　诚通集团的主营业务包括现代物流、综合贸易以及资产经营管理。目前集团旗下拥有中储股份(600787)、粤华包B(200986)和中国诚通发展有限公司(0217.HK)三家上市公司。

　　诚通集团的战略目标是集中优势资源发展上市公司，整体进入资本市场。

　　2、传统业务稳步发展，增值业务前景无限

　　2.1公司经营总体保持增长

　　公司主营业务主要由物流业务和物资经销业务两部分组成。由于集团优质资产的不断注入，2000年以来，公司主营业务收入保持快速增长。随着公司规模和收入基数的不断扩大，主营业务收入的增速也逐步放缓，呈平缓增长趋势。

　　2006年，公司实现主营业务收入69.11亿元,同比增长32.54%；净利润7951万元,同比增长24.25%。每股收益0.1281元,净资产收益率5.02%。

　　2.2传统业务稳步发展

　　传统物流业务和物资经销业务构成公司主营业务，也是公司传统业务。上市以来，公司通过新建、收购、置换等方式不断扩大传统业务经营规模，持续稳步发展。

　　其中，2006年传统物流业务实现收入66689.2万元，占公司主营业务收入9.65%；物资经销业务实现收入624445.37万元，占主营业务收入90.35%。但公司主营业务利润构成中，物流业务占54.88%，而物资经销业务占45.12%。

　　2.2.1物流业务是未来发展重点物流

　　业务是公司主要的利润来源

　　2001年以来，该项业务保持较快增长势头。2006年实现收入66689.20万元，同比增长34.22%，占公司主营业务收入9.65%；实现利润23963.27万元，占公司主营业务利润54.88%，体现了较强的盈利能力。

　　公司物流业务中，仓储及进出库业务是基础和核心业务，占物流业务收入的60%以上。

　　在仓储业务的基础上，公司大力开展现货市场业务，采取“前店后库”的模式，为大宗生产资料提供交易场所。目前，现货市场业务约占物流业务收入的11%左右，06年实现收入7608万元，同比增长48.68%。

　　此外，公司还积极发展配送、国际货代、质押监管和集装箱业务，其中配送、质押监管和集装箱业务06年营业收入分别同比增长22.54%、139.77%和76%，保持了较快的发展势头。物流业务具有行业优势A、品牌、网络优势中储股份是中国物流企业中率先上市的一家公司，且从事物流业务多年，在行业内有相当的知名度和美誉度；并且，公司在全国各地形成了功能齐全、设施完善的物流基地，能够顺利开展全程、全方位、多功能的物流服务。

　　经过多年的发展，公司已经形成一定的市场影响力。

　　其中，在现货市场业务领域，公司目前有华北地区最大的钢材现货交易市场，天津储宝钢材现货交易市场；南京市首家国家级市场，南京生产资料中心批发市场；苏南地区最大的金属材料现货交易市场，无锡金属材料现货市场；另外，在西安、武汉也拥有该地区最大的生产资料交易市场─西安物资城和武汉单水生产资料市场。

　　B、资源优势公司现占地480万平方米，其中物流货场面积169万平方米，库房面积89万平方米，拥有各类物流设备659台套，铁路专用线41条，总长40公里，这些资源如土地、铁路专用线等原始成本较低，但重置成本高昂，是一般物流企业所无法比拟的。

　　C、股东背景优势公司大股东中国诚通集团，前身为物资部。按照设想，中储股份将成为诚通集团在仓储物流领域的旗帜，未来集团内的优质资产将不断注入到公司中，实现物流业务整体上市的目标，此外，诚通集团旗下的中国新元资产管理公司被国资委赋予负责央企主辅分离的职能，而央企物流辅业分离重整后将注入到中储股份当中。

　　因此，先天的股东背景优势将有助于公司做大做强企业、提高行业集中度，为公司的长远发展拓展广阔空间。

　　新建项目和资产注入带动业务增长A、新建项目公司董事会于2006年9月审议通过了《关于公司非公开发行A股股票方案的议案》，此次定向增发项目2007年上半年可竣工投产，达产后预计可为公司带来2251万元的净利润。

　　无锡分公司项目本项目收购土地457亩，地处无锡城区东南面，距离市中心10公里，是无锡主要的仓储物流区域，聚集了商专线、中宝库等全市近三十家以仓储业务为主的企业。该地块所处区域铁路、公路、水路及

航空运输优势明显。

　　达产后，无锡分公司将主要从事综合物流业务，成为全国大钢厂的区域中心库、加工配送中心、上海期货交易所指定交割库、钢材大超市和质押监管中心。

　　预计无锡分公司项目投资收回期为6.9年，年净利润为1935万元。

　　天津滨海二期项目本项目位于中储股份天津新港分公司库区内，项目实施将为新港分公司集装箱业务的扩大提供必要条件。

　　预计天津滨海二期项目投资收回期为7.3年，年净利润为316万元。

　　B、大股东资产认购股份公司通过的定向增发议案中，公司控股股东中国物资储运总公司以6家仓储分公司(中心)、1家公司股权和天津地区二宗土地使用权、咸阳宗地土地使用权等资产认购不低于本次非公开发行股份总数的50%。

　　增发完成后，公司仓储面积将进一步增加，07年利润预计将增加1950万元，相对06年，将使公司业绩增厚25%左右。

　　物流业务是未来发展重点综合来看，在公司主营业务中，物流业务盈利能力较强，前景广阔。公司也将立足于传统仓储物流业务，重点发展以仓储为中心的综合物流业务。

　　预计未来几年，公司物流业务将保持35%的复合增长率。

　　2.2.2物资经销业务

　　依托传统仓储物流业务和现货交易市场所形成的渠道，公司的物资经销业务近些年来取得了较快的增长。2006年公司物资经销业务实现收入62445万元，同比增长32.4%，占公司主营业务收入90.35%。

　　物资经销的业务模式是先出资购入产品，然后在大型交易市场出售，以差价获取盈利。

　　公司物资经销业务以钢铁内贸为主，分为自营、代理和项目材料供应三部分，业务量各占约1/3左右。2006年钢铁内贸实现销售收入411902万元，占物资经销业务的65.96%，因此该项业务受钢铁行业景气度影响较大。

　　对此，公司采取相关措施来弥补物资销售亏损的风险，譬如进销价格跟踪机制和差价补偿机制。

　　从运营模式来看，公司出资购买产品后进行销售，使得公司在存货和应收款项上有一定资金沉淀。此外，物资经销业务占据公司主营业务收入9成以上，所贡献利润仅有不到5成，，毛利率5%以下，盈利能力相对较弱。

　　经商务部批准，公司预计将于2008年推出一个电子信息平台，此平台将有助于公司整合物资经销业务，进一步提高钢材销售市场的占有率。

　　随着国内钢材市场产需不断增长，公司物资经销业务也将保持继续增长，预计未来几年将保持25%-30%左右的增长。

　　2.3增值业务前景无限

　　近些年来，物流行业竞争日益激烈，行业的毛利率越来越低，整个仓储行业的净资产收益率基本维系在3%左右。如果仓储企业仅仅局限于仓库管理等基础物流的经营，企业的利润水平无法有显著改善，因此发展增值业务成为必行之路。

　　中储股份业务发展模式属于“先高后低”─稳步发展相对成本较高的传统业务，在此基础之上，大力发展成本较低利润率较高的增值业务。近几年来，公司积极进行业务创新，在保持稳健经营的同时，发展了现货市场交易、期货交割、质押监管、金融物流等收益较高的新业务。

　　2.3.1全程物流业务

　　全程物流是目前最有影响的物流趋势之一，其基本含义是指不同职能部门之间或不同企业之间通过物流上的合作，达到提高物流效率、降低物流成本的效果。全程物流要求企业将提供产品或运输服务等的供货商和用户纳入管理范围，并作为物流管理的一项中心内容；要求企业从原材料到用户的每个过程实现对物流的管理；要求企业利用企业的自身条件建立和发展与供货商和用户的合作关系，形成联合力量，赢得竞争优势。

　　以遍布中心城市的物流中心为依托，中储股份成为国内外众多大型制造企业和零售商的区域配送基地。在上海和大连，中储股份的物流中心是造船厂的钢板配送基地，负责船板港口接货、仓储保管、适时配送到生产线。中储股份的物流中心还是雀巢、百事可乐、海尔、LG等知名品牌的区域配送中心，开展从生产企业到消费地的干线运输以及从配送中心到零售店的支线配送。

　　中储股份还积极介入超市配送和快速消费品外包业务招投标，改变了以前只参与超市配送分包的模式。公司立足增加前端物流外包业务，提升揽货能力和物流方案设计，同时创新业务模式，延长服务链，全程服务，将“赚中间一段的钱，变成从头到尾赚钱。”在集装箱业务方面，中储股份将各港口物流基地发展为集国际货运代理、散货及集装箱存储运输、拼箱拆箱、加工配送、质押监管、商品检验及包装、物流方案设计等功能于一体的现代化物流基地。

　　2.3.2物流与金融结合业务质押监管业务

　　中储股份从1999年开始质押监管业务，质押产品包括黑色、有色、建材、汽车、煤炭和化工产品等。该项业务利润率较高，近年维系在80%以上。到目前为止，公司尚未出现一笔贷款损失，2006年，公司质押监管业务实现收入2098万元，同比增长139.77%。

　　质押监管业务也称“物流银行”，是一项物流与金融结合的业务：客户将置于中储有效监控范围内的货物作为质押物向银行贷款，中储作为客户与银行的中间人，承担监管和评估的责任。质押监管一方面解决了货主的资金周转问题，一方面很好地解决了信用缺失，降低了银行的风险，同时公司还能从中受益。

　　从公司目前的盈利模式而言，质押监管业务只限于向客户(货主)收取一定的监管评估费用。因此，未来随着此项业务的深入发展，公司若能与银行方面分享一定利润，那么盈利又将获得提升。

　　而从目前的法律角度来看，国内只有不动产(如

房地产)和大型成套设备可以用于抵押贷款，而其他所有的动产都必须用于质押贷款。因此未来质押监管的业务量会相当大。

　　中储股份是以仓储为主的物流企业，在开展质押监管业务上有天然优势。2006年总质押量为563万吨，与中储目前所达到的年吞吐量相比，可以拓展的空间仍然非常大。此外，公司正在积极尝试库外监管(输出管理)的模式，即货物并不存放于中储的仓库之中，中储只负责对货物的监管和评估。库外监管模式一旦能够规模化，那么公司质押监管业务将迎来更大的发展。

　　保守估计，质押监管业务在未来几年将保持100%以上的增长。

　　其他金融业务此外，若物流与金融领域能充分结合，那么对于中储的业务创新发展仍有很多想象空间，譬如：通过成立财务公司或引入国外专业物流融资基金进行贷款业务；开展票据交易业务，在目前现货交易市场的基础上发展票据交易中心。

　　中储具有天然的仓储资源优势和极具影响力的现货市场，在此基础上积极开展业务创新，将具有非常广阔的前景。

　　3、依托政府背景，持续进行低成本扩张

　　3.1整体上市稳步推进

　　中储总公司将逐步推进整体上市(出自：中证网中国证券报首页>上市公司>公司新闻2006-06-26 08:31)

　　中国物资储运总公司是中国诚通控股公司成员企业，经历近四十年的发展，成为中国最大的以提供仓储、分销、加工、配送、国际货运代理、进出口贸易以及相关服务为主的综合物流企业之一。在全国中心城市和重要港口设有子公司以及控股上市公司78家(其中控股上市公司一家，即中储发展股份公司)，分布在全国20多个大中城市，总资产60亿元，占地面积1300万平方米，货场面积450万平方米。库房面积200万平方米，铁路专用线129条，114公里，自备列车3列，起重设备900台，载重汽车400辆，年吞吐货物2500万吨，年平均库存300万吨。

　　中储股份目前总资产45.8亿元，净资产15.8亿。公司现占地480万平方米，库房面积89万平方米。

　　上市以来，中储股份一直在不断吸收中储总公司的相关资产，从业务偏居天津一隅发展壮大成为具有全国性网络资源的综合性物流公司。

　　增发完成后，总公司80%的物流资产和一半的土地已经进入上市公司，并且总公司整体上市的进程仍将不断推进，预计剩余河北、山西等地的相关业务将会逐步被注入上市公司。

　　3. 2将受益于央企主辅分离中储总公司整体上市是一个动态的过程，在整体上市进程中，中储总公司作为资产整理平台仍将保留。

　　公司实际控制人，中储总公司的母公司诚通集团作为国资委选定的资产经营公司首批试点，以子公司中国新元资产管理有限公司为平台运作央企的主辅分离业务，因此将会不断接受国资委划拨重组的央企资产，其中与物流相关的资产将由诚通集团划拨中储总公司。而这些资产经过中储总公司整合和消化后，未来将可能不断地注入上市公司。

　　4、土地价值重估，增值效应巨大作为中国仓储物流行业的龙头企业，中储股份拥有全国性布局的物流网络资源，其丰富的土地储备是公司资产增值和低成本扩张的重要因素。

　　4.1公司现有土地情况公司现有土地约480万平方米，由于土地取得时间较早，且大部分为行政划拨方式得到。

　　成本较低。

　　从产权角度划分，主要分为两类：

　　1、公司已经拥有土地使用权：中储股份原有土地使用权土地约为216万平米，账面成本为2.263亿元左右；此次定向完成后，此类土地面积将增加至约280万平米。

　　2、公司长期租赁土地(无使用权)：约为250万平米；定向增发完成后，此类土地面积将增至约400万平米。

　　目前公司拥有使用权的土地主要分布于天津、上海、南京、无锡、青岛、青州等地。

　　4.2土地重估增值明显公司最初取得土地时一般均处于城市郊区，随着城市化进程，这些土地所处位置均已经发展成为城区，原先的工业仓储用地也更适合于商业用地，因此土地增值十分明显。

　　对于土地价值的重估，同样按照土地的产权性质来进行评估。由于增发土地以评估价值收购，与市场价格基本接近，因此暂不估算其增值：

　　1、公司已经拥有土地使用权：公司原有此类土地约216万平米，对于土地所处不同位置，按近期临近商业用地的交易价格来进行评估(青岛和青州假设按600元/平米来估算)。在此基础上计算，此类土地重估后增值约32.6亿元。

　　2、公司长期租赁土地：此类约250万平米土地由于上市公司没有使用权，只是长期租赁，因此土地增值部分需与中储总公司进行分配。

　　综上所述，保守估计，仅考虑公司拥有土地使用权部分的土地价值重估情况，公司土地增值约为32.6亿元。2006年公司净资产15.6亿元，增发募集资金6.4亿元，那么增发完成后公司净资产约为55亿元，重估后每股净资产约为7.18元。

　　4.3土地升值有助实现资产扩张对于中储这样有着较明确整体上市和资产收购预期的仓储物流企业，母公司的土地资源及诚通集团的仓储资源将会逐步注入进来。

　　对于上市公司而言，不断支撑其资产扩张的助力将主要来自于资本市场融资以及土地重估后的增值效应。

　　从土地置换这种资产扩张方式来看，“早期低成本取得的土地”，随着城市化发展，从郊区发展为城区，然后在市政规划或基于其他考虑被陆续置换到郊区。在此过程中，原有土地换回超量的土地或土地和现金，这在稳定企业原有业务的同时，将有助企业实现低成本扩张。5、强强联合，战略合作意义深远事件：1、2006年11月7日，中储股份及中储总公司与美国普洛斯中国发展公司签订战略合作框架协议，双方将就土地开发、物流仓储及综合设施建设进行全面战略合作。

　　2、2007年1月26日，中储股份与天津农垦集团总公司、永泰红磡集团签署合作框架协议，合资开发“滨海中储综合物流加工园”项目。

　　5.1三方协作，共享滨海新区经济成长天津滨海新区的开放开发吸引了众多国际和国内投资者的目光。作为拥有全国性仓储物流设施网点布局的中储股份，天津滨海新区无疑是其重点战略布局之一。公司与天津农垦集团总公司、永泰红磡集团签署合作框架协议成立合资公司，将分享滨海新区经济的快速成长和物流业务的迅速发展。

　　直接受益于滨海开发“滨海中储综合物流加工园”项目，天津农垦集团所提供5400亩项目土地位于滨海新区核心地带。作为天津市政府规划的物流用地，未来将建成北方最大的多种生产资料交易市场，建造包括海运、铁路换装功能的仓储物流中心，不同运输方向集中调配的货物配载中心，物流货物包装、分装以及材料加工的物流加工中心等。

　　目前，公司在天津地区的主营业务收入占26%，北京地区占20%，京津合占半壁江山。滨海新区的大发展以及天津市北方航运中心和物流中心的建立，将极大带动京津地区物流业的发展。中储在三方成立的合资公司中所占股份为34%，作为合作三方中唯一的物流公司，将直接受益于滨海新区的经济成长。

　　“滨海中储综合物流加工园”项目涉及用地5400亩，约360万平米。作为合作三方中唯一的物流公司，中储将是未来物流园区的运营主导和最大受益者，因此，物流园一旦投入正式运营，公司的仓储资源以及物流网络效应将进一步得到完善和提升。

　　5.2携手普洛斯，着眼远景发展

　　真正意义上的强强联合普洛斯中国发展有限公司的母公司普洛斯(PLD)，是世界最大的上市工业房地产投资信托公司(REIT)，美国纽约证交所的上市公司，管理超过3700万平方米的全球分销设施网络。

　　作为世界最大的专业物流设施

开发商，普洛斯已为超过4,000家世界知名企业提供相关的物业和服务。

　　中储是国内唯一的全国性仓储物流企业，其品牌、网络和资源优势是国内其他仓储物流企业所无法比拟的。

　　中储将实现资产升值、优化管理和获取高端客户中储与普洛斯的合作将采取建立合资公司的方式，中储注入土地使用权和仓储设施，普洛斯注入资金，比例各占50%。这样的合作模式将有助于中储实现资产升值：土地价值和仓储网络资源将得到重估。

　　此外，公司与普洛斯的合作还将有助于公司在管理和高端客户的获取上得到显著的改善和提升。

　　中储与普洛斯的战略合作是逐步推进的过程，这样的强强联合将是具有长远意义的，也将是中储做大做强的一大机遇。

　　6、盈利预测基本假设：

　　1、定向增发完成，与公司公告情况一致；各项业务增长如前文所述；

　　2、暂不对与普洛斯的合作项目以及“滨海中储综合物流加工园”项目进行盈利预测。

　　7、估值分析

　　1、按照前文所述的基本假设，公司07-09年业绩分别为0.19元、0.26元和0.33元，对应动态PE分别为48、36和28倍，无明显估值优势。但考虑上市公司所具有的先天自身优势、各项业务的稳步增长，更为重要的是引入普洛斯这样的世界顶级物流运营商所带来的各种积极深远的效应，公司未来的盈利能力和前景将有望得到很大改善。

　　2、对于中储这样的仓储物流企业，其资源优势是值得重视的。按照前文所进行的土地价值重估，我们可以分两种情况来进行分析：

　　A、假设在土地置换，也就是土地价值得到重估的过程中，上市公司以原先的土地获取的全部是现金：重估后的每股净资产为7.18元/股，考虑到公司在行业内所处的地位以及未来良好的发展预期，给予30%的溢价是可以接受的，那么公司股价应为9.33元；B、假设在土地置换，也就是土地价值得到重估的过程中，上市公司以原先的土地获取的全部是土地：重估后的每股净资产为7.18元/股，按照国际同行2倍PB来估值，公司股价应为14.36元综合考虑，对于公司短期目标价暂定为9-11元，给予推荐-A的评级。

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