成发科技：行业处上升期 08年望跳跃增长

　　中金公司

　　要点:

　　我们首次关注成发科技给予“审慎推荐”的投资评级，DCF给出股价合理区间18.9-23.1元。成发科技隶属中国航空二集团下属成都发动机(集团)有限公司，公司以生产经营航空发动机和燃气轮机的主要零部件为主业，主要产品有叶片、机匣、环形件、燃烧部件等。公司产品集中销往美国通用电气公司(GE)、美国/加拿大普拉特.惠特尼公司(P&W)、英国罗尔斯.罗伊斯(RR)公司等国际著名企业。

　　行业处于上升周期，航空发动机

　　成发科技是中国第二大的航空发动机零部件国际转包商，预计“十一五”期间符合增长率达27%。成发科技是GE、RR等整机厂商的核心供应商，在发动机叶片、机匣零部件方面优势明显。公司负责给GE公司提供给波音787系列配套的GEnx型发动机机匣。06年公司完成外贸业务4,400万美元，预计2010年将达到1.2亿美元。

　　07年厂房搬迁业绩受影响，08年有望出现跳跃增长。预计公司将从07年二季度开始陆续进行整体厂房搬迁，07年公司总体业绩增长将会受到一定影响。顺利完成厂房搬迁之后，新型号机匣部件将在08年批量生产，而钣金件及叶片类产品也都会有不同程度的增长，我们预计公司08年业绩有望实现跳跃式增长。

　　我们预计成发科技07、08年每股收益为0.36元和0.61元。07、08年净利润增幅分别为20%和69%。目前价位下公司07、08年市盈率分别为50.5x和30.4x，处于A股市场同类企业的平均水平。

　　投资风险：07年的整体厂房能否按计划顺利搬迁还存在不确定因素；作为以出口为主的制造型企业，