五粮液：换帅如换刀 维持强烈推荐评级

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　　郭锐 兴业证券

　　我们认为五粮液此次换帅将从信息透明度、股份公司利润增长、整体上市进程和股权激励等4个方面提升公司的投资价值和估值水准，属于利好消息。预期公司06年业绩0.43元。

　　经过2天的紧急停牌后，公司公布推荐唐桥先生为公司董事长侯选人公告：公司第三届董事会第九次会议于2007年3月20日召开，会议同意王国春先生不再担任公司董事长职务，推荐唐桥先生为公司董事会董事、董事长候选人。

　　点评：

　　唐桥先生此前担任

宜宾市常务副市长，分管工业和国资公司等方面的工作，从其简历上看有多年企业管理工作经营。

　　我们对于此次

五粮液换帅的总体评价是换帅如换刀，属于利好消息，在曾经为五粮液的发展做出巨大历史贡献的王国春先生辞去公司董事长一职后，我们预期唐桥先生有可能会进一步在集团公司担任若干职务，以实现股份公司和集团今后发展的平稳过渡。在经过相关流程后(股东大会批准、董事会选举等)，唐桥先生将正式执掌五粮液(000858)。

　　在唐桥先生的带领下，我们认为公司在信息透明度、股份公司利润增长、整体上市进程和股权激励等4个方面提升公司投资价值和估值水准的概率比王国春先生在位时的概率要大很多。

　　预计公司06、07、08年的EPS分别为0.43、0.70、0.90元，动态市盈率分别为59.23、36.39、28.30倍，给予公司08年38倍左右的PE，公司估值区间为33.00元左右，距离目前股价有30%左右的提升空间，我们维持前期“强烈推荐”的投资评级。

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