中国银行：催化剂正一一出现 买入

　　业绩预增：3月19日，中国银行预增50%以上，其中因税收抵免减少所得税46亿。我们原先预期中国银行2006年度净利润376亿，增长37%，加回46亿所得税，预计净利润将达423亿，增长53.7%，与公司预增公告相当。公司的预增印证了我们对于其经营利润增长的判断，而所得税抵免则是国税局转给投资者的年末“红包”。

　　股指期货推出预期：股指期货管理条例将于4月15日实行，强化了投资者对于股指期货将于年内推出的预期。中国银行在沪深300指数中的流通市值目前排名第13位，权重约为1.2%，随着股价的上涨，其权重还将逐步增加。

　　所得税并轨预期：企业所得税管理条例已正式发布，将于2008年起实行，内外资企业所得税合并为25%。

　　我们对于银行2008年及之后的实际税率预期也得以下调，中国银行2008年的净利润新预测比原预测上升16%，达到每股0.26元。

　　我们在年初对中国银行股价催化剂的预测包括：1、市场全面开放后外资银行进入将对现有竞争格局形成冲击，当相关现象被市场关注和讨论时，中国银行的优势将突现。2、2006年年报前后，公司的业绩和分红方案得以落实。3、奥运主题成为市场追逐热点时。同时我们在2006年就提出金融股作为指数权重股的配置价值。

　　目前看来，这些催化剂正集中逐一实现，中国银行的潜在综合金融服务提供商的定位还将在更长的时间内被投资者挖掘。

　　按照最新预测，中国银行2007年度ROE为13%、分红收益率为1.56%、06-08年复合增长率为34%，而其对应2007年的PB为3.3X、PE为25.6X，我们认为其合理PB为4X，合理PE为30X，因此再次重申“买入”评级。