中海发展：公司国内煤运量价齐涨 增持

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

    以全球干散货指数BDI3500点为基准，公司07年国内煤运价格被定为69元/千吨海里，与去年全年平均水平同比增长约8%；根据已签订的国内煤运合同，公司国内煤运量将达到9200万吨，同比增长21%。假设06年收购资产已进来，估计07年国内煤运量价齐涨将促使其EPS贡献同比增加约0.23元。

　　07年谨慎起见，我们将公司国际油运价格假设下调10%，那么其EPS贡献减少约0.08元，然后再考虑到收购资产、国际干散货运价上涨、油价下跌和国内煤运量价齐涨对EPS的增厚，07EPS应在1.2元以上。

　　我们对未来全球散货和油运市场都持审慎乐观的态度，未来主营毛利率将保持现有水平。集团收购的造船厂将保障08-10年公司有效运力复合增速在15%-20%之间，未来公司业绩将随有效运力同步增长。

　　自从去年中海集团更换董事长以来，大股东锐意进取，纷纷与国内大型企业展开合作，同时对公司的支持力度也比以前更大。我们认为背靠强有力的大股东公司未来的发展空间将更加广阔。

　　我们维持

　　股价表现催化剂与风险：船舶订单的宣布和航运指数的波动