大秦铁路：关注太原局整体上市 买入评级

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　　“十一五”期间，铁路建设资金紧缺，尤其是缺乏资本金，而“存量换增量”模式是当前从资本市场募集资金的较好的可行股权融资模式。07年铁路工作会议上，铁道部明确表示将进一步扩大股份制改革试点，推动大秦、广深、铁龙三个上市公司实现再融资，继续推进新的股份制改革项目，争取股份制改革实现更大突破。基于建设资金需求和推进铁路改革等，有业内人士预计大秦铁路(601006)的再融资和资产收购将很快得到实施。

　　分析认为，从太原局、大秦铁路公司的线路资产和经营现状，以及铁道部的意愿和可操作性等因素考虑，较为可行的收购方案是太原铁路局整体上市。资料显示，截止05年底，太原局总资产为583.2亿元，净资产为336亿元；大秦铁路公司的总资产为378.48亿元，净资产为182.36亿元。经推算，拟收购资产的评估价值将在250-300亿元之间。假设主要干线增值率为160%，支线和机车车辆等其他运营资产增值率为50%，同时考虑负债情况，则太原局拟收购运营资产的总资产规模将在300-350亿元之间。

　　不考虑太原局整体上市或收购线路，预计大秦铁路07、08年的EPS分别为0.46元和0.58元。太原局整体上市将增厚公司业绩，据测算，若整体上市采用全部贷款收购模式，08年EPS可增厚0.18元达到0.76元；若增发30亿股募集300亿元，08年的摊薄EPS预计为0.70元。给予合理目标价14.5元，维持“买入”投资评级。目标价对应08年不进行资产收购的PE为25倍，对应资产收购后的PE为20倍。