风帆股份：汽车蓄电池业务平稳增长

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天相投顾 王明存

　　以面向售后市场为主的汽车蓄电池业务将保持平稳增长。公司的汽车蓄电池产品中，销往售后市场的占75%以上。汽车蓄电池一般1.5-2年需要更换一次，我国民用汽车保有量已经超过3600万辆，随着新车销量的持续、快速增加，售后市场空间巨大。公司作为该产品的行业龙头，在未来有望保持平稳增长。

　　出口市场开拓进展缓慢。目前公司的产品主要销往国内市场，基本上没有出口。国家对蓄电池行业出口退税政策的调整，更加不利于公司的出口开拓。在全球制造业向我国转移的大背景下，出口不利在某种程度上限制了公司进一步发展的空间。

　　包括工业蓄电池、

太阳能电池在内的新项目的业绩有待市场检验。为了优化产品结构，公司向毛利率更高的工业蓄电池、太阳能蓄电池领域扩张。目前，工业蓄电池采取订单式的生产方式、已经开始生产，市场效果有待检验。公司的太阳能项目进展缓慢，原材料多晶硅需要进口，预计07年很难产生收益，08年的情况也有待进一步跟踪，太阳能项目存在一定的不确定性。

　　主要原材料铅的价格波动仍是一大问题。公司产品的主要原材料是铅，继06年铅价大幅上涨后，今年一季度铅价仍在高位运行。公司内部成立了铅价的研究预测小组，根据对未来铅价的预测制定采购计划。目前，公司在原材料一体化方面还没有相关措施，也没有套期保值方面的举措。原材料价格波动的风险依然存在。

　　公司研制的新产品可以部分地实现成本节约。公司通过自身的研发，将轻量化技术应用于开口式汽车蓄电池的生产上，06年进行小规模试制，07年将进行比较大规模的推广。对100安时的电池来讲，一块电池大约能够节约8-10%的用铅量。新技术的应用将会使公司的部分产品实现成本节约。

　　增发因素。公司现有股本21800万股，公司拟通过非公开发行不超过7000万股，募集资金约4.5亿元，用于工业蓄电池项目的建设和现有汽车用蓄电池项目的扩张。增发对公司业绩有一定摊薄作用。

　　投资建议和风险提示。鉴于公司太阳能电池项目的不确定性，调降公司07、08、09年摊薄后的每股收益至0.40元、0.51元、0.65元，动态市盈率分别为33倍、25.9倍、20.3倍，估值水平合理。调降公司评级从“增持”至“中性”。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。