天马、荣信、天邦、湘潭、金陵等新股比较

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　　中信建投 王理

　　天马股份、荣信股份、天邦股份、湘潭电化、金陵饭店投资要点：

　　天马股份:公司主营业务为铁路轴承、通用轴承及配件的生产、销售。公司正面临极佳的外部发展环境，国家颁布的《产业结构调整指导目录(2005年)》、《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》以及《中长期铁路网规划》等一系列政策文件,带来了铁路轴承等产品需求的爆发性增长。公司将产品定位在替代进口的中高端市场,即生产高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量和低振动、低噪音、低摩擦的“四高三低产品。正确的战略定位使公司在激烈的市场竞争中保持铁路轴承和精密大型轴承行业龙头的优势：2003年—2005年公司生产的通用短圆柱滚子轴承在全部轴承行业企业中市场占有率第一；近年来,公司业务规模实现了快速增长,公司主营业务收入2006年度较2005年度增加4.179亿元,增幅70.96%；其中,铁路轴承销售增加2.76亿元,通用轴承销售增加1.03亿元。06年公司净利润比05年增加0.99亿元，增幅110%。04EPS0.39元,05EPS0.66元，06EPS1.39元。公司募集资金向7个技改项目投资6.23亿元，对现有产品进行技术升级，项目建设期1-2.5年，未来新产品有望成为中大型轴承龙头生产企业。经保守测算预计07EPS1.75元,08年EPS2.23元。截止到06年底，公司未分利润1.65元/股。

　　荣信股份:公司主营节能大功率电力电子设备产品，主要产品为高压动态无功补偿装置(SVC)、智能瓦斯排放装置(MABZ)。公司SVC产品主要应用于冶金、电力、煤矿、有色金属、电气化铁路等重点耗能行业,用来提高电网的传输能力,节能降耗。目前该产品受国家对无SVC高耗能企业的强制处罚的利好,不仅全面替代进口,而且还出口到越南、泰国、缅甸等国家。MABZ主要应用于煤矿,可减少瓦斯爆炸事故,改善井下工作面工作环境,并达到节能的效果。公司SVC产品市场占有率56%，MABZ产品市场占有率92.6%。目前公司产品有定价能力。由于采煤系统差异，国外相关产品一直未能进入中国市场。预计到2010年，MABZ产品的市场容量年平均增长率可达50%以上。公司募集资金新项目将在09年产生效益。05EPS0.55元，预计06EPS0.70元，07年产能充分利用后预计07EPS0.92元,08EPS1.23元。未分配利润1.08元/股由新老股东共享。

　　天邦股份:公司是国内第4大膨化水产饲料企业,为业内唯一获A级绿色食品生产资料的生产企业。公司海水鱼饲料产品2005年市场份额约为5.02%。2005年公司特种水产中甲鳗鱼饲料、虾蟹类饲料产品市场份额分别约为3.88%和1.01%；淡水鱼类产品市场份额约为0.83%。公司主营业务突出,2006年1-9月水产饲料的销售收入占主营业务收入的比重平均在95%以上。其中,特种水产饲料占水产饲料整体销售收入的比重为71%。公司的特种水产饲料中甲鱼料、鳗鱼料系列产品产销量长期居于全国前列,具有技术、规模和品牌优势,是公司主营业务稳定发展的基础。公司采用世界先进水平的双轴挤压全熟化生产技术开发的膨化海水鱼、中高档淡水鱼饲料系列产品,在国内处于领先地位,生产和销售逐年大幅上升,产品定价议价能力强，成为公司近年来新的业务增长点。公司自2004年起，免征企业所得税。

　　公司因财务负债较重，利息支出压力较大。募集资金投入安徽、盐城和浙江生产基地建设绿色环保特种水产饲料生产线。项目建成达产后,公司将新增12.78万吨绿色环保特种水产饲料的生产能力。随着项目的逐步达产,公司的生产规模将得到较大提高,并将为公司盈利持续稳定的增长提供保障。05EPS0.36元，预计06EPS0.35元，07EPS0.44元，08EPS0.57元。

　　湘潭电化：公司的主要产品电解二氧化锰是一次电池厂商生产金霸王、南孚电池的主要原材料。公司是全球单厂产能最大的电解二氧化锰生产企业,也是国内历史最悠久的电解二氧化锰生产企业,拥有世界首创的利用低品位含锰矿生产高品质无汞碱锰电解二氧化锰生产技术等一系列先进技术。2005年公司电解二氧化锰产能42,000吨,产量38,898吨,出口14,577吨,产能、产量和出口量均居全国第一,其中产品附加值更高的无汞碱锰电解二氧化锰销量27,190吨,国内市场占有率达50%,全球市场占有率11.2%。目前公司已建立了广泛、稳定的全球性客户网络。随着公司控股子公司靖西电化1万吨/年无汞碱锰电池专用电解二氧化锰生产线和本次募集资金投向的2万吨/年无汞碱锰电池专用电解二氧化锰技改工程项目的建成投产,公司产能将大幅提高,行业龙头地位将得到巩固,竞争优势将愈加突出。05EPS0.20元,预计06EPS0.23元。07EPS0.36元，08EPS0.57元。

　　金陵饭店：公司主营五星级酒店业务,主要收入来源于客房、餐饮以及控股子公司的商品贸易收入。2005年，公司营业收入稳步增长，比2004年增长8.19%，并且实现了客房出租率和

房价同步增长。06年1-9月，公司客房平均出租率达77%。位于南京五星级酒店最好水平。公司投资的金陵置业，主营南京玛斯兰德

别墅小区的开发。目前已开发三期。2005年公司按30%的股权比例在摊销股权投资差额之后确认了693.18万元的投资收益，2006年1-9月公司按30%的股权比例在摊销股权投资差额之后确认了809.51万元的投资收益。截止到06年9月，别墅小区前二期建筑面积9.8万平米323户已售出259户，合同金额5.25亿元。预计三期160户独栋别墅将在07年开盘,未来该别墅项目还有商业街租转售和76万平米后续项目开发，将给公司未来三年带来持续丰厚的投资收益。募集资金将全部投入金陵饭店扩建工程项目，扩建135套客房，

写字楼4.6万平方米。该项目计划总投资10.47亿元。工期三年，该项目近三年对公司业绩无大的贡献，但募集资金到位可以有效降低公司财务费用支出。05EPS0.16元，预计06EPS0.21元,07EPS0.25元,08EPS0.28元。

　　天马股份、荣信股份、天邦股份、湘潭电化、金陵饭店业绩指标对比：

　　从表3可以看出,目前在一级市场参与网上申购的资金规模继续上升，最高规模达到9000亿左右，常态申购资金6000亿元。这一轮新股收益率已经开始下滑，常态收益率在0.3%-0.6%区间，预计下一轮新股收益率将继续下滑。

　　申购策略：

　　3月16日有两只新股申购，建议申购业绩突出的天马股份，可以在申购两只新股资金比较均衡的情况下确保高收益。申购资金解冻后可以继续申购3月22日发行的金陵饭店。

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