神火股份：建议继续买入公司股份

　　公司实现每股收益0.81元，与我们之前的预测完全一致。其中沁澳铝业实现净利润35百万元，对公司的每股收益贡献0.05元左右；新龙矿业实现净利润77百万元，对公司的每股收益贡献0.11元左右。

　　1、公司的销售毛利率有所下降2006年公司的销售收入有所增长，但是由于生产成本和销售税金及附加上升较快，公司的煤炭销售毛利率有所下降。公司新庄和葛店实行多煤层开采，导致销售平均价格有所下降，同时煤炭成本上升。同时公司解释煤炭资源税有所上升导致煤炭销售税金及附加上升。这并不是神火股份一家煤炭企业出现的情况，而是所有的煤炭企业都面临销售毛利率下降的情况。我们在2007年的年度煤炭报告中已经指出尽管煤炭价格有所上涨，但是煤炭行业面临煤炭销售毛利率下降的压力。我们认为煤炭行业在2007年仍然会出现销售毛利率下降的情况。

　　2、沁澳已经形成公司新的利润增长点公司2006年通过注资的方式进入沁澳铝业公司，占公司70%的股权。由于电解铝价格继续维持高位，氧化铝行业由于产能过剩价格暴跌，电解铝行业春天再现。尽管沁澳铝业仅仅在2006年第四季度并表，但是也为公司贡献了35百万元的净利润。2006年底，公司已经形成了9万吨的电解铝生产能力，2007年底将进一步扩张到16万吨电解铝的生产能力。我们认为电解铝的盈利能力在2007年将能够继续维持，沁澳铝业将实现2.4亿元左右的净利润。

　　3、公司煤炭生产能力继续扩张2006年底，刘河矿建设完成，形成45万吨/年的生产能力。2007年中期，薛湖矿将形成120万吨/年的生产能力。因此，公司2006年将新增煤炭产量100万吨左右，达到510万吨左右。尽管公司的销售毛利率有所下降，但是由于产能的增长，公司的煤炭销售净利润仍会出现一定幅度的上涨。

　　4、公司定向增发有所延迟公司在2006年公告将通过定向增发的方式置入佛光铝业20万吨/年电解铝项目。但是由于各方面的原因，该项定向增发仍然没有完成。公司已经通过收购的方式将配套的自备电厂置入上市公司，因此我们认为公司仍将通过合适的方式将佛光铝业的电解铝生产能力放入上市公司。一旦佛光铝业进入上市公司，公司将成为年产36万吨电解铝的煤-铝-电一体化企业。

　　5、我们继续推荐买入神火股份由于佛光铝业置入有所推迟，我们调低了公司2007年的盈利预测。我们预测公司2007年将实现每股收益1.32元，按照目前的