新兴铸管：芜湖新兴铸管有限公司调研简报

　　张士宝 招商证券

　　近期实地调研新兴铸管的子公司-钢铁主业重要生产基地芜湖新兴铸管有限责任公司，近年来随着公司炼钢系统改造扩量及球墨铸管产品产销增长，公司核心产品竞争力逐步增强，依托公司区位优势，未来新兴铸管的钢铁主业逐渐向芜湖基地转移，进一步增厚公司业绩，值得投资者重点关注。

　　1、公司概况:芜湖新兴铸管有限责任公司(以下简称公司或该公司)为新兴铸管股份有限公司(以下简称新兴铸管)60%控股子公司(其余40%股权为新兴铸管集团持有)，于2003年4月17日设立,注册资本5亿元,主营范围为:离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品，截至2006年末，总资产31.69亿元，净资产16.39亿元,职工3826人(其中283人为新兴铸管驻勤人员)。

　　2、球墨铸铁管国际领先，国内龙头。

　　(1)06年生产经营情况：

　　公司06年铁、钢、材的产量分别为120.96万吨、41.98万吨、25.66万吨，其中钢材产量具体包括：钢材1.44万吨(06年12月投产的单月产量)、球墨铸铁管24.21万吨。生铁和铸管同比分别增长-0.1%、29.1%.06年公司实现收入30亿元，主营业务利润4.2亿元,净利2亿元,同比分别增长5.86%、24.99%、-13.35%。06年按合并报表计算,其主营收入占新兴铸管当期主营收入的27.77%；按权益比例计算，新兴铸管可获投资收益1.2亿元,占公司当期净利润的26.3%.(2)原燃料、动力供应：

　　①矿石由宝钢代采购。

　　②公司拥有焦炉和高炉煤气混合的自发电厂，年发电量1亿度左右。

　　(3)公司现有税收政策：

　　公司所得税33%，公司还享受国产设备抵免所得税优惠，06年享受0.1亿元，07年还将享受部分国产设备抵免所得税优惠。

　　3、依托区位优势，新兴铸管公司未来一半以上钢铁主业可能转移到

芜湖生产基地。该生产基地毗邻黄金水道长江芜湖港口(矿石从北仑港至公司运费33-35元/吨左右)，水路、铁路、公路运输网路发达，靠近进口矿石的长江，地处国内消费主导市场-华东市场腹地，原料进厂和成品出厂销售便捷、成本较低(与新兴铸管本部邯郸、武安、北京及其他华北生产基地)。

　　4、未来规划：该公司将来将占新兴铸管股份有限公司钢铁(包括球墨铸铁管)主业的半壁江山(1)新建DN1400mm以上年产10万吨大球墨铸铁管生产线，预计07年5月1日投产，当年产量6万吨左右；(2)新建特钢厂，现正处于调研阶段，投资规模及产量未定；(3)为

奇瑞汽车配套生产铸件项目，现正处于调研阶段，投资规模及产量未定；5、业绩预测与投资建议。我们预计07年公司产铁136万吨、钢100万吨，钢材110万吨，其中钢材产量包括螺纹钢66万吨、圆钢14万吨，球墨铸铁管30万吨。按目前产品单价及盈利水平，据我们保守估计：球墨管3300元/吨，毛利700元/吨，毛利率21%；螺纹钢单价2735元/吨，毛利135元/吨，毛利率5%。据此预计07年该公司毛利至少为3.18亿元(球墨管700×30万＋30螺纹钢135×80万)。

　　我们本次仅对新兴铸管的重要生产基地芜湖新兴铸管公司进行了调研，未能对新兴铸管全面调研，暂不出具投资建议，但随着新兴铸管生产基地向该公司的转移，公司未来发展规划带来新兴业绩提升值得关注，我们将择机推出公司投资建议。前期股价上涨已基本反映公司当前业绩的估值水平。

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