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新乡化纤:价格上涨大幅提升公司业绩

http://www.sina.com.cn 2007年03月15日 15:16 广发证券

新乡化纤:价格上涨大幅提升公司业绩

  曹新 广发证券

  粘胶纤维供应紧张,价格仍将上涨目前,原料供应紧张,价格将上涨;下游产品价格产销两旺,价格走强;出口增长迅速;政策影响。这些因素支撑粘胶钎维价格仍将持续走强。长丝价格业内人士已看高到50000元/吨,短纤价格看高到17000元/吨。

  2007年业绩将大幅增长2007年初以来,粘胶纤维价格再次大幅拉升,长丝价格涨幅近50%,氨纶价格涨幅也很大。价格上涨将大幅提升公司业绩。

  业绩预测与投资评级按目前价格运行态势预测,2007年、2008年、2009年公司每股收益分别为1.16元、1.09元和0.87元。按目前股价计算,2007年动态市盈率8.53倍,远低于市场平均市盈率和化纤类优质公司市盈率,给予买入评级。

  价格上涨大幅提升公司业绩2006年,公司实现主营业务收入206601万元,净利润7576万元,同比分别增长了42.85%和827.43%,业绩实现了大幅增长。

  公司业绩增长主要得益于粘胶纤维价格上涨。2006年5月份以来,粘胶纤维价格不断攀升,粘胶长丝价格从26000-27000元/吨,上涨至目前的33700元/吨,短纤价格也从12000-13000元/吨涨到了目前的16000多元/吨。

  价格上涨,还有产量增加,导致公司第四季度业绩大幅上升。

  价格上涨提升产品盈利能力粘胶长丝我们观察到,公司长丝业务盈利能力变化与长丝产品价格高度相关。

  2006年5月,长丝价格开始上涨,到2006年底,长丝价格从26000多元/吨涨到32000元/吨,与此同时,公司长丝业务毛利率也从第一季度的8.19%提高到了19.53%。

  粘胶短纤2006年5月,虽然短纤价格也开始上涨,但涨幅远不及长丝,所以,尽管,短纤业务毛利率也有所上升,但提升幅度不大。这种状况与短纤价格走势高度相关。

  粘胶纤维价格仍将维持稳中有升格局整体上,目前粘胶行业供应紧张,库存很小,价格仍将延续上涨态势。

  一、料价格供应不足,价格上涨。棉浆粕价格已到8200-8300元/吨,供应存在一定缺口,随着粘胶价格上涨,企业不断扩产,将加剧棉浆粕的供应紧张态势,促使价格上涨。原料价格的上涨将支撑粘胶纤维走强。二、口增长迅速。由于粘胶纤维生产过程中存在一定程度的污染,加上前两价格低迷,国际上尤其发达国家已很少生产粘胶纤维,需求大多转向我国,2007年1月份,我国粘胶纤维出口6755吨,同比增长了132.99%。

  三、下游市场纱布产品产销两旺,价格强劲。人棉纱的销售活动所带动,自2006年11月份以来,人棉针织用纱量和价格直接上升,尤其是30S环坊、30S汽坊,纱厂几乎供不应求,价格上涨了800-1000元/吨,达到了20000-21000元/吨左右。

  四、政策推动。自2005年以来,行业协会一直采取措施,推动行业限产保价,现在还没有停止。

  根据以上因素分析,我们判断,目前尽管粘胶纤维价格涨幅不小,但价格仍处于合理范围,未来价格仍将维持稳中有升态势。长丝价格,业内人士已看高到50000元/吨,短纤价格因受棉花价格制约,上涨空间有限,看高到17000元/吨。

  业绩预测2007年,公司新建项目主要有6000吨氨纶项目。

  2007年,公司业绩增长将主要来自于产品价格的上涨和产能利用率的提高。

  2008年,氨纶项目投产,可带来一定贡献。

  投资评级

  按目前股价计算,2007年动态市盈率8.53倍,远低于市场平均市盈率和化纤类优质公司市盈率,给予买入评级。

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