新乡化纤：价格上涨大幅提升公司业绩

　　曹新 广发证券

　　粘胶纤维供应紧张，价格仍将上涨目前，原料供应紧张，价格将上涨；下游产品价格产销两旺，价格走强；出口增长迅速；政策影响。这些因素支撑粘胶钎维价格仍将持续走强。长丝价格业内人士已看高到50000元/吨，短纤价格看高到17000元/吨。

　　2007年业绩将大幅增长2007年初以来，粘胶纤维价格再次大幅拉升，长丝价格涨幅近50%，氨纶价格涨幅也很大。价格上涨将大幅提升公司业绩。

　　业绩预测与投资评级按目前价格运行态势预测，2007年、2008年、2009年公司每股收益分别为1.16元、1.09元和0.87元。按目前股价计算，2007年动态市盈率8.53倍，远低于市场平均市盈率和化纤类优质公司市盈率，给予买入评级。

　　价格上涨大幅提升公司业绩2006年，公司实现主营业务收入206601万元，净利润7576万元，同比分别增长了42.85%和827.43%，业绩实现了大幅增长。

　　公司业绩增长主要得益于粘胶纤维价格上涨。2006年5月份以来，粘胶纤维价格不断攀升，粘胶长丝价格从26000-27000元/吨，上涨至目前的33700元/吨，短纤价格也从12000-13000元/吨涨到了目前的16000多元/吨。

　　价格上涨，还有产量增加，导致公司第四季度业绩大幅上升。

　　价格上涨提升产品盈利能力粘胶长丝我们观察到，公司长丝业务盈利能力变化与长丝产品价格高度相关。

　　2006年5月，长丝价格开始上涨，到2006年底，长丝价格从26000多元/吨涨到32000元/吨，与此同时，公司长丝业务毛利率也从第一季度的8.19%提高到了19.53%。

　　粘胶短纤2006年5月，虽然短纤价格也开始上涨，但涨幅远不及长丝，所以，尽管，短纤业务毛利率也有所上升，但提升幅度不大。这种状况与短纤价格走势高度相关。

　　粘胶纤维价格仍将维持稳中有升格局整体上，目前粘胶行业供应紧张，库存很小，价格仍将延续上涨态势。

　　一、料价格供应不足，价格上涨。棉浆粕价格已到8200-8300元/吨，供应存在一定缺口，随着粘胶价格上涨，企业不断扩产，将加剧棉浆粕的供应紧张态势，促使价格上涨。原料价格的上涨将支撑粘胶纤维走强。二、口增长迅速。由于粘胶纤维生产过程中存在一定程度的污染，加上前两价格低迷，国际上尤其发达国家已很少生产粘胶纤维，需求大多转向我国，2007年1月份，我国粘胶纤维出口6755吨，同比增长了132.99%。

　　三、下游市场纱布产品产销两旺，价格强劲。人棉纱的销售活动所带动，自2006年11月份以来，人棉针织用纱量和价格直接上升，尤其是30S环坊、30S汽坊，纱厂几乎供不应求，价格上涨了800-1000元/吨，达到了20000-21000元/吨左右。

　　四、政策推动。自2005年以来，行业协会一直采取措施，推动行业限产保价，现在还没有停止。

　　根据以上因素分析，我们判断，目前尽管粘胶纤维价格涨幅不小，但价格仍处于合理范围，未来价格仍将维持稳中有升态势。长丝价格，业内人士已看高到50000元/吨，短纤价格因受棉花价格制约，上涨空间有限，看高到17000元/吨。

　　业绩预测2007年，公司新建项目主要有6000吨氨纶项目。

　　2007年，公司业绩增长将主要来自于产品价格的上涨和产能利用率的提高。

　　2008年，氨纶项目投产，可带来一定贡献。

　　投资评级

　　按目前股价计算，2007年动态市盈率8.53倍，远低于市场平均市盈率和化纤类优质公司市盈率，给予买入评级。