航天晨光：业绩爆发点或将在2008年

　　长城证券

　　王阳

　　要点：

　　公司主要从事专用车、管类、压力容器等产品的生产，其中在专用车和管类设备方面公司有用一定优势地位，市场占有率较高，是公司的主要收入来源；

　　公司目前参股重庆新世纪公司，进入车载通讯设备制造领域，延伸了公司的产业链，向高端通讯产业发展。新世纪公司有望在2007年盈利，2008年达到规模产量，成为公司新的利润增长点；

　　公司受控股股东委托持有中国伽利略公司20.97%的股份，享受收益但不承担亏损。该公司目前还处于萌芽阶段，短期内难以盈利，此种股权安排化解了公司的风险。控股股东航天科工集团将公司作为资本运作平台的意图较为明显；

　　我们预测公司2007年和2008年的EPS分别为0.21元和0.42元，按照其增发价格18.49元，对应P/E分别为87倍和44倍。考虑公司的成长性以及公司在航天科工集团的地位，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　航天晨光股份有限公司近日发布了公开增发

股票的公告，针对该项公告，我们认为对公司的影响如下：

　　1、公司现有业务分析

　　专用车产品：公司专用汽车类产品主要是航天发射地面设备、军用后勤特种装备以及技术含量较高的中高端民用产品。从产品分类看，包括市政环卫车、加油车、军用后勤装备等。公司在该类领域占据国内30%的市场份额，是公司最主要的收入来源。

　　管类系列产品：公司是国内最大金属软管和金属补偿器研究生产企业，也是亚洲最大的管类产品生产研发基地之一。公司今年来在管类系列产品的增长速度较快，同时管类系列产品也是公司毛利润率最高的产品。

　　压力容器：公司压力容器产品以低温、高雅、精密和新型为主，主要服务于航天工程、气体工程、医疗器械、

能源工程和精细化工等。技术水平在国内属于领先地位。

　　动中通项目：公司在去年增资重庆新世纪公司，并实现了对该公司的控股地位。

　　重庆新世纪公司专门从事激光陀螺、激光陀螺捷联惯性系统、移 动卫星通信系统、快速定位定向系统。在激光陀螺生产领域达到了国内最好，国际先进的水平。公司的各项产品多项产品具有完全的自主

知识产权，部分项目数据国内首创。目前该项技术已经初步实现产业化，2007年公司将会实现盈利，2008年会达到规模产量，将成为公司新的增长点。

　　伽利略公司：公司在去年12月5日接管了控股股东航天科工集团持有的中国伽利略公司20.97%的股权，同时不承担伽利略公司的亏损，而仅仅享有伽利略公司的资产收益权。该项股权转让安排足以体现出航天科工集团对于公司的重视和支持。

　　从公司前三季度的报告来看，剔除投资收益的影响，公司的前三季度营业利润为1251万元，低于去年前三季度的1588万元，主要的原因是2006年公司实施搬迁，提取了大量的折旧，造成了管理费用增长迅速。根据向公司了解情况，公司的搬迁公司在去年4季度已经基本完成，2007年度的管理费用将会得到有效的控制。

　　2、增发对公司业绩影响分析

　　增发简介：公司拟发行不超过6000万股，发行价格为18.49元/股，预计募集资金的数额不超过本次募集资金运用项目投资总额(4.37亿元)。发行方式采用网上、网下定价发行的发式进行。根据募集金额和发行价格，预计公司此次发行的股票数量不超过2500万股。

　　公司的募集资金主要投向以下两个项目：

　　1.航天发射地面设备及机载激动特种装备生产线技术改造项目。

　　2.掘进机等主营机电产品出口技术改造项目

　　我们对于公司今后3到4年的发展持乐观的态度，预计公司(考虑增发后)2007年和2008年的EPS分别为0.21元和0.42元。

　　3、投资建议

　　对应于增发价格18.49元，公司2007年和2008年度对应于P/E分别为87和44，属于偏高的水平。公司的业绩增长将会在2008年后出现大幅提升，同时也不排除航天科工集团继续将公司作为资本运作平台，向其装入更多地优良资产的可能。

　　综合上述因素，我们给予公司“谨慎推荐”的评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。