深赤湾A：深赤湾集装箱吞吐量超预期

　　朱远颂 联合证券

　　1-2月份深圳港集装箱吞吐量增速为22%，远超出我们全年约12%预期；深赤湾完成集装箱吞吐量96.1万箱，同比增长34%，也远超出我们全年14%的预期；蛇口集装箱码头完成约41万箱，同比增长25%。

　　我们认为深圳港吞吐量增速远超预期的原因除了珠三角出口贸易继续景气外，另外两个主要原因为(1)广州港对深圳港的分流影响正在迅速减小(2)深圳港对香港的分流影响在加大。我们前期的报告曾分析了上述的分流方式，但是他们的影响力度超出了我们的预期。由此我们对深圳港的发展前景抱有更加乐观的预期。

　　公司集装箱吞吐量继续维持高增长的态势消除了我们对蛇口新泊位投产对公司业务量分流的担心。

　　针对现有资产，根据公司未来业务量的发展空间，我们认为基于07年EPS1.2元给予17倍市盈率比较合理，一年期目标价格约21元，对应的08年动态盈率约16倍。

　　我们继续认为07年招商国际整合西部港区码头的可能性较大，因此继续建议在此价位“增持”深赤湾。

　　风险提示：招商国际整合的时间和方式具有不确定性。